外部失衡下的外汇储备累积及宏观经济金融波动关系探究.docxVIP

国际经济学 作者简介： 周靖祥，男，1982年6月，国际贸易硕士，数量经济学博士研究生，已发表论 灵《世界经济文汇》（2）、《数量经济技术经济研究》（1 ）、《金融研究》（1 ）、《中 国软科学》（1 ）与《管理科学与统计决策》（台湾，1 ）等杂志论文6篇；参加第 六届、第七届中国青年经济学者论坛，2007年PANNEL DATA国际会议，第七 届、第八届数量经济学年会及2008年CES会议、2008年香港双年会等、CCER “第五届经济发展研讨会”。 外部失衡下的外汇储备累积及宏观经济金融波动关系探究 …-基于2000年以来的月度时间序列数据检验 周靖祥周靖祥,1982年06乩 重庆大学经济与管理学院博士研究生,云南 周靖祥,1982年06乩 重庆大学经济与管理学院博士研究生,云南Illi靖人,主要研究方向:国际直接投 资与转型经济增长。 郭昭阳：《适度温和的通胀有利于缓解经济的外部失衡》[N],《上海证券报九2007/01/29o 原因在于,中国外汇储备是山国家购买并持有,其在中央银行账目上的对应反映即为外汇占款,外汇占 款的増加亢接增加基础货币供应量，再通过货币乘数效应?造成货币供应最的人幅度增长。 （重庆大学经济与工商管理学院 重庆，400044 ） 摘要：屮国经历汇率制度改革后，外部经济失衡业已成为政府部门和外汇管理当局 的“棘手问题，2007年底外汇储备rS GDP比重已经高达45.6%,成为制约国内去 观经济金融发展过稈屮重要影响因索。外汇储备的大规模累积给带来大量的机会成 木（名义损失），并且外汇储备成木提高和风险加大自2004年8月以来已经成为政 府面临的严重问题。在此背呆下，木文选取2000年1月?2008年的时间序列数据 检验外汇储备累积带来的宏观经济和金融波动影响，借助ARCH模型和TVP模型 进行动态分析，得出以下结论：外汇储备在长期内影响价格波动，而对产出的影响 具有短期性；对经济增长的动态波动系数为0.09,外部失衡下经济高增长 波动较小；反而低速增长时期的波动加大;而对国内宏观金融的影响则恰好相反（分 别为几=0.08和卩、=0.689 ）； TVP模型检验认为国内产出增加和FDI流入都不 是国际收支波动的主要影响因素，而进口和外汇储备甘款成为国际收支失衡量的重 要煤响因索。最后综合分析认为，借助汇率、利率、物价水平进行国际收支调节和 外汇储备调整是当前解决“内外”经济平衡的关键。 关键字：外部失衡；龙观经济波动；汇率；ARCH模型，TVP模型 、问题的提出 经历“亚洲金融危机”的洗礼过示，世界各国政府部门逐步意识到国际储备对宋观经济 金融波动的重要影响，使不受关注的储备问题自20世纪60、70年代后再次成为国际金融学 研究的热点问题。20枇纪80年代屮期以后，屮国持续“双顺差”使得官方外汇储备规模激 增，本帀发行量增大，流动性泛滥，本币利率下降人民币升值，开始进入“流动性陷阱”。 由于通胀与升值乙间存在一种替代关系，郭昭阳（2007）认为维持适当的由生产率快速增长 导致的通胀率，对降低人民币升值压力十分必要。①在屮国，外汇储备作为一种金融性资产, 其增加意味着基础货币投放扩张；外汇储备累积规模越人，人民币发放增长越快。②由此看 来，外部失衡量催化内部失衡，内外失衡成为必然。通常情况下，一国宏观经济均衡包括内 部均衡和外部均衡两个方面内容，其屮外部均衡特指国际收支的基木平衡。①如果一国同时 达到内外部均衡，经济处于全血均衡或最优发展状态。因此，追求幺观经济均衡是世界各国 的发展H标；根据“丁伯根原则”（Tinbergen, 1952）,为实现宋观经济均衡必须采取至少两种 “政策搭配”。Mundell （1968）进一步研究指出货币政策能够用于外部均衡的调节，以实现 整个经济均衡。李稻葵（2007）提出屮国经济外部失衡是将是长期血临的严重问题，解决这 一问题需要研究和实施系统战略，他认为应当实施短期、中期和长期“三步走”战略，②并在 此过程屮营造有利的外部经济环境。 2000年以来，世界范围内宏观经济形势发生深刻变化，全球经济失衡和屮国宏观经济 外部失衡加剧，贸易体制、外资政策、资木账户与资木市场管制政策、外汇体制以及宏观经 济调控政策等血临转型和重大调整。大量FDI流入，与我国特有的外汇管理体制融合为一 体使得外汇储备快速积累，并强化货帀政策的约束；从而导致银行信贷膨胀、资产价格高涨 和通货膨胀压力，隐藏金融失衡不断积累的风险。③新世纪，屮国宋观经济失衡以“双顺差” 为代表的外部失衡为典型特征（周靖祥等，2007）,外汇储备余额方面，从2000年的1655.74 亿美元增长到2007年12月底的1.53万亿美元，比2006年增加4619亿美元，平均每月增 加385.12亿美元。④东海证券研究所和