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“央企退市第一股”地震 上交所决定终止 ST 长油股票上市交易。作为第一家 从 A 股退市的央企上市公司， ST 长油带来的震动无疑是巨大的。在中国资本市场的上市大潮中，央企曾经是最闪耀的一群。如今，被认为不可能被退市的央企被打破金身，在央 企改革迫在眉睫的时机下，如何取舍资本市场的利弊将会是央企领导者们需要重新思考的命题。 背景 4 月  11 日，上交所发布公告，  ST  长油将从  5 月  14 日起 暂停上市。尽管 ST 长油已经连续多年亏损，但是其央企的 身份还是让人们对他保持上市有着充足的信心。这一突然的 退市消息，让十几万股民措手不及。 ST 长油全称中国长江航运集团南京油运股份有限公司， 为央企中外运长航集团旗下上市公司。  2010  年开始连续亏 损，名称也由长航油运更名为 ST 长油。之后， ST 长油财务 状况进一步恶化， 亏损额由 2010 年的不足亿元， 增长到 2011 年 7.49 亿元，2012 年 12.38 亿元，2013 年亏损更是高达 59.22 亿元。 短短四年的时间里， ST 长油亏损超过了 80 亿元。这样 尴尬的成绩单， ST 长油又是如何交出来的呢？ 时间要回溯到 2005 年，中国出台了“国油国运”的政 策。该政策计划 2010 年实现国油国运比例 50%， 2015 年进一步将该比例提高到 80%。国油国运将石油资源的运输由本国运输企业来实施，是国际上通行的一种保障本国能源安全 的战略方案。长航油运曾表示这个政策对于中国大型航运业的上市公司是长期的利好支持。 影响 早在去年底，国资委副主任黄淑和在中央企业负责人经 营业绩考核工作会议上透露， 2014 年国资委将启动第五任期考核办法的修订工作，将对考核不达标、长期亏损、安全生 产不达标等不在状态的中央企业严格处治。 ST 长油的退市正 是在不良的市场行情下，决策失误造成企业亏损的典型。 ST 长油退市案例的出现，无疑会让央企大大加强未来对于企业管理和决策的慎重程度。在 ST 长油退市的震动之下，航运 类央企无疑会大大加强各自的自救措施。 诱因 在政策的推动之下， ST 长油开始大规模扩张自己的运输能力。到了 2008 年， ST 公司的年报就开始显露出市场运力过剩的问题： “受金融危机影响，全球经济衰退几成定局，国内经济的持续增长难免受到波及。运输市场的大幅波动将直接影响公司业绩。 ” 但是 ST 长油并没有停止自己运力扩张的步伐。 在 VLCC 的订购上，不仅没有削减，反而在持续增加。到了 2012 年， 及至 2012 年，长航油运成为 *ST 长油的时候，其 17 艘 VLCC 的持有量也已经位居国内第一。 ST 大规模订购船只的 2006、2007 和 2008 年，正是世界 航运业最为鼎盛的时间。 ST 长油在这个时间段大量贷款买下 的船只，最后没有给企业带来足够的盈利回报。数额庞大的 贷款最终经年累积，让 ST 长油不堪重负。 而国油国运比例也一直并未达到此前预计的目标。且国 油国运并未帮助公司抵御行业供需矛盾造成的低迷态势，运 力大增的同时， 公司却陷入船队每天都在亏损的窘境。 此外， 国油国运仅保证运量无法保证运价，无法解决盈利能力的问 题。 发酵 即使退市已经明确无疑，但暴跌之后再次吸引了部分游 资，甚至有人在赌两年后可能重新上市，一些所谓股评家也 公开建议可以在低于 1 元的时候低成本介入。中国股民向来 有炒作 ST 股和垃圾股的偏好，看中的就是珍贵的壳资源。 不过随着新退市制度及配套政策完善，投机炒作风险与成本 将越来越大。 被誉为“不死鸟”的 ST 凤凰此前是“央企退市第一股” 的热门。现在，在上交所的严苛要求之下，这类企业也需要 思考自己的未来前途。 失误 分析认为， ST 长油的亏损， 与公司管理层的决策失误有 很大的关系，而公司的大股东也难辞其咎。企业高层没有考 虑到航运业的生命周期，事实上在 2008 年之前航运业已经 经过了 10 年左右的繁荣发展期，但是高层并没有做好应对 风险的准备。  2008  年爆发的金融危机令市场始料未及，  加上 2009  年开始，世界航运业的下滑，让  ST  长油越陷越深。即 将退市的在  A 股市场上只有  ST  长油一家，这意味着  ST  长 油在管理和经营体系方面也存在较大漏洞。 未来 央企进入资本市场后曾一度成为散户股民集中追求的 对象。随着部分央企上市公司股价的表现不力。中国股民对 央企的迷信已经消散。随着央企退市大幕的拉开，央企的市 场化程度可能会有着进一步的提高。