格林达-市场前景及投资研究报告-全球TMAH显影液龙头.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|化工 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 格林达（603931.SH ） 公司评级 买入 当前价格 33.33 元 二十年磨一剑，全球TMAH 显影液的龙头欲腾飞 合理价值 55.3 元 报告日期 2021-02-07 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据  二十年磨一剑，全球 TMAH 显影液龙头。格林达主营湿电子化学品的 总股本/流通股本（百万股） 101.82/25.45 研发和生产，2000 年公司创立以来专注于高级别TMAH 显影液研发生 总市值/流通市值（百万元） 3394/848 产，成长为全球龙头，现有TMAH 显影液产能5.6 万吨，纯度达到G4 一年内最高/最低（元） 70.56/30.79 级别，广泛供应京东方、LGD 等知名面板企业。公司TMAH 显影液满 30 日日均成交量/成交额（百万） 1.06/39.51 足IC 领域应用要求，正积极推进IC 领域客户认证工作。 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） -37.82/8.25  产业集聚叠加产品升级，双引擎驱动 TMAH 显影液需求增长。 2018-2020 年，我国半导体用TMAH 显影液需求量从2.96 万吨增至4.48 [Table_PicQuote] 相对市场表现 万吨，面板用TMAH 显影液需求量从4.55 万吨增至12.27 万吨。面板 和半导体产业集聚和产品升级是驱动TMAH 显影液需求增长的动力源。 129% 102%  公司以 TMAH 显影液为切入点，横向拓展丰富产品矩阵。我们认为湿 74% 电子化学品生产具备共通性和相应的技术门槛，格林达通过 TMAH 显