财政政策专题研究系列分析报告之二：详解财政收支活动的架构和季节性特点.pdfVIP

2021 年2 月8 日 总量研究 详解财政收支活动的架构和季节性特点 ——财政政策专题研究系列之二 要点 财政收支活动的架构：预算核算体系和国库集中收付制度 财政活动主要通过财政资金的收支活动进行体现，在操作层面则需要在相应架构 才能得以实现。目前我国所有的财政收支活动均通过四本预算账本进行核算，在 我国财政收支资金管理体系中，施行的是国库集中收付体系，其核心是通过国库 单一账户体系，对财政资金施行国库集中收缴和集中支付，所有财政性资金都纳 入国库单一账户体系管理，收入直接缴入国库或财政专户，支出则通过国库单一 账户体系支付到商品和劳务供应者或用款单位。 财政收支活动的结果可以通过两条线索进行观察，即通过央行资产负债表中的政 府存款、金融机构人民币信贷收支表中的财政性存款，观察财政收支活动的结果， 但这种观察方式有一定的时滞。 财政收支活动的季节性特点 相关研报 季度末，财政在支出端的活动会明显强于收入端，表现为季度末的3、6、9、12 2021 年利率债发行：短债推国债提前发力，地 月财政活动会向市场 较多的流动性。季度初，财政在收入端的活动会明显强 方债节奏有所不同——利率债供给2020 年回顾 于支出端，表现为季度初的1、4、7、10 月这几个月份财政活动一般会向市场 与2021 年展望（2020-01-16） 吸纳较多的流动性。 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债 2021 年投资策略（2020-12-22） 季度末财政 流动性的特点，与央行资产负债表中财政存款在3、6、9、12 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望— 月明显下降比较吻合；而季度初财政吸纳流动性的特点，与央行资产负债表中财 —财政专题研究系列之一（2020-11-24） 政存款在1、5、8、10、11 月相对较高基本吻合。 相关问题的探讨 我们分别统计了财政活动收入端和支出端的规模，然后与财政存款进行比较得到 财政收入/存款、财政支出/存款两个比值，这两个比值的走势基本一致，从2014 年至2018 年整体向上，说明财政资金的使用效率持续提升，而2019、2020 年， 两个比值均有所下降，说明资金使用的效率有所下降。 一月份财政活动表现为吸纳市场流动性，在收入端主要因为1 月是企业所得税预 缴的月份，支出端则表现为支出相对较低。从历史数据来看，今年1 月财政支出 可能仍然不会高。另外，从政府债券发行的角度来看，今年1 月政府债券发行净 融资比前两年明显减少，说明今年1 月政府债券发行对市场流动性的吸纳并不 强。 风险提示 目前境外仍处于新冠疫情快速蔓延过程中，疫苗虽上市，但后续全球经济复苏的 不确定因素仍然较多；国内再现零星病例，预计短期会对经济形成一定冲击，后 续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 -1- 证券研究报告 固定收益 目 录 导言 4 1、财政收支活动的架构：预算核算体系和国库集中收付制度 4 1.1、 目前我国所有的财政收支活动均通过四本预算账本进行核算 4 1.2、我国国库集中收付体系采用的现代国库管理制度 5 1.3、财政收支活动的结果可以通过两条线索进行观察 8 2、财政收支活动的季节性特点及其成因12 2.1、一般公共预算收入的季节性较强，政府性基金12 月收入会明显提升 12 2.2、政府债券发行并没有明显的季节性特点 15 2.3、财政支出一般在季度末月份相对较高 17 2.4、综合收支两端，政府活动呈现较为清晰的季节性特点 18 3、相关问题的探讨19 3.1、通过财政存款看财政资金的使用效率 19 3.2、一月财政收支实际情况可能是什么？ 21 4、