行业配置分析报告：医药主题基金筛选.pdf

证券研究报告 金工 行业配置落地：医药主题基金筛选 华泰研究 2021 年2 月09 日│中国内地 深度研究 本文梳理了医药主题基金池，并构建了一套统一的框架进行基金评价分析 本文从基金配置的角度，继续推进行业配置落地研究。作为基金配置子系列 首篇报告，本文主要聚焦于医药主题基金的梳理与评价。主要工作包含：1、 被动型医药主题基金的筛选与评价，重点考察跟踪指数的投资价值，以及基 金是否能够紧密跟踪目标指数的表现；2、主动型医药主题基金的筛选与评 价，重点关注基金经理的收益获取能力、回撤控制能力、行业配置能力、个 股选择能力。经统计，近一年来，医药基金呈现出规模与数量齐升的发展态 势，截止2020 年12 月31 日，全市场共有被动型医药主题基金30 支，规 模总计463.5 亿；共有主动型医药主题基金80 支，规模总计1799.7 亿元。 医药主题基金筛选：结合持仓信息和跟踪指数/业绩基准筛选医药主题基金 本文以持仓为核心，辅以跟踪指数/业绩比较基准信息，筛选医药主题基金。 以被动型为例：1、根据 Wind 开放式基金分类，获取所有被动指数型和增 强指数型基金；2、剔除ETF 联接基金、分级基金仅保留母基金、同一基金 的不同份额仅保留A 类份额；3、将基金成立日之后3 个月内的持仓数据置 为空值，避免因建仓尚未完成而导致误判；4 、基于每支基金的半年报和年 报完整持仓数据，计算调整后医药行业持仓权重；5、对于有历史持仓数据 的基金，要求其历次持仓医药行业权重都在 50% 以上；对于刚成立不久， 缺乏持仓数据的基金，通过匹配跟踪指数中的关键字来进行筛选。 被动型医药基金评价：重点考察跟踪指数投资价值与基金跟踪紧密度 投资被动指数型基金的核心有两点，一是其跟踪指数是否有投资价值；二是 该基金能否紧密跟踪目标指数的表现。对于前者，本文主要从指数历史表现 和子行业配置两个维度出发；对于后者，本文参考了金牛奖的评比规则，将 被动型基金分为标准指数型、增强指数型和 ETF 三类。其中，标准指数型 基金主要考察跟踪误差和信息比率；增强指数型基金主要考察信息比率、超 额收益；ETF 基金则主要考察跟踪误差、场内规模和日均成交量。结合成 立年限、基金规模等投资约束后，在30 支被动指数型医药基金中一共有18 支满足推荐条件，其中，标准指数型11 支，增强指数型2 支，ETF 型5 支。 主动型医药基金评价：收益能力、回撤控制能力、归因分析、画像分析 本文对主动型医药主题基金的评价框架从两个维度展开：1、基于净值的评 价方法：主要考察基金的收益获取能力和回撤控制能力，它们是影响投资者 持有体验的最核心的两个维度；2、基于持仓的评价方法：主要开展基金归 因分析和画像分析。其中，归因分析重点关注基金的子行业配置能力和选股 能力；画像分析重点关注基金的换手率水平、持仓集中度和持有人结构。结 果表明，主动型医药主题基金中，优秀基金经理的业绩持续性较高，且普遍 具备较强的子行业配置和个股选择能力，这得益于医药行业成分股众多，且 成分股间基本面、价格走势分化较大，有广阔的超额收益挖掘空间。 风险提示：本文梳理的医药主题基金池，以及推荐标的，都是基于一套自定 义的定量标准得出，不排除其他优质产品暂未纳入其中的可能性；本文梳理 的医药基金推荐池是基于历史表现给出，历史表现并不一定代表未来，请投 资者理性看待。 1 金工研究 正文目录 本文研究导读4 被动型医药主题基金筛选与评价5 被动型医药主题基金筛选5 被动型医药主题基金评价8 跟踪指数梳理8 跟踪指数收益获取能力分析10 跟踪指数子行业配置情况 11 被动型医药主题基金评价12 主动型医药主题基金筛选与评价13 主动型医药主题基金筛选13 主动型医药主题基金评价16 收益获取能力分析17 回撤控制能力分析19 业绩归因分析21 基金画像分析24 主动型和被动型医药主题基金比较26 风险提示26 图表目录 图表1： 基本面轮动系列报告研究框架4 图表2 ： 本文研究框架4 图表3