华润啤酒-市场前景及投资研究报告-整装待发，高端化进程.pdfVIP

2021 年 2 月 8 日 首次覆盖 华润啤酒 （0291.HK） 证券研究报告 食品饮料 整装待发，开启高端化进程 投资评级： Xx 买入 xx 报告摘要 华润啤酒（0291.HK）是国内市占率最高的啤酒企业，拥有雪花、勇闯天涯 SuperX、马尔斯 目标价格： 84.5 元 绿等著名啤酒品牌。同时，2019 年公司收购喜力中国，与喜力集团达成战略合作协议，在中 国地区开展喜力旗下品牌的生产、营销推广和销售。 现价 (2021-02-08)： 71.5 港元 收入稳步增长，净利润迎来拐点，疫情造成短期影响，不改长期向上趋势。华润啤酒 2019 年收入 331.9 亿人民币，同比增长 4.2%，2020 上半年受到疫情影响收入 174.1 亿，同比下降 7.4%。净利润在 16-18 年逐年下降，主要是公司进行了产能优化，在短时期造成固定资产和 总市值(百万港元) 231,958.65 存货的减值，以及人员遣散费用。19 年开始公司净利润出现拐点，达到 13.1 亿，同比增长 流通市值(百万港元) 231,958.65 33%，2020 年上半年净利润 20.8 亿，同比增长 11.3%。 总股本(百万股) 3,244.18 2020 年是华润啤酒“3+3+3”战略规划中决战高端的开局之年。我们认为华润啤酒的增长动 流通股本(百万股) 3,244.18 力主要来自于三点：1）携手喜力啤酒，高端产品系列完备。公司通过收购喜力中国，对高端 12 个月低/高(港元) 65.6/78.6 品牌系列进行了有力的补充，目前已经形成“4+4”的高端产品矩阵，勇闯天涯 SuperX、马 平均成交 (百万港元) 718.90 尔斯绿、匠心营造、脸谱为雪花旗下四大高端品牌，喜力/喜力星银、虎牌、红爵、苏尔为喜 力旗下四大高端品牌，定位清晰，品牌知名度高，使得高端化有了坚实的基础。2）渠道转型， 聚焦高端化发展。为顺应高端产品的消费场景和需求，公司大力发展高端餐饮、夜场渠道， 提出“掌控制高点”，聚焦两省五市、八大高地，培养高端销售能力，抢夺高端优质客户。3） 股东结构 产能优化进入平稳期，运营效率提升。公司从 17 年开始较为密集的关闭工厂、裁撤员工，产 华润集团（间接持有） 31.2% 生了较高的资产减值和员工遣散费用，未来公司每年关厂的数