中国股票市场流动性实证研究.docxVIP

学校编码:10384 分类号： 密级 学号：200242039 UDC 学位论文屮国股票市场流动性实证研究 Empirical Study on Liquidity of China Stock Markets 俞 琳 指导教师姓名：郑振 龙 教授申请学位级别：硕 士专业名称：金 融 学论文提 交口期：2005年3月论文答辩时间：2005年5月学位授予单位：厦门大学 学位授予H期:2005年3月 答辩委员会主席： 评 阅 人: 2005年3刀 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导 师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作屮参考的其他个人或集体的研究成 果，均在文屮以明确方式标明。本人依法亨有和承担由此论文而产生的权利和责任。 声明人（签名）：年 月 口 内容摘要 流动性是证券市场微观 结构理论研究的领域Z-o国外众多的研究成果表明，流动性研究对于资产定价有 着重大的意义。但国外这些成果研究的对象大都是发达国家的证券市场，对新兴市 场国家证券市场流动性的研究比较罕见。本文则是属于这个方向的一个努力。本文 用屮国股票市场的数据，对屮国股票市场的流动性及其对资产定价的影响进行了研 究。本文主要分为三个部分：第一?部分对国内外文献进行了综述，描述了流动性及 流动性的不同维度，给出了衡量流动性的各种类型的指标，并介绍了国内外在流动 性衡量、流动性与预期收益率Z间的关系及流动性风险方而的最新研究成果。第二 部分是本文的理论框架。通过在传统CAPM框架屮加入一?个流动性成本变量，将其 扩展为流动性调整的CAPMo在这个扩展的CAPM模型屮，我们可以将流动性风险 溢价分解为三个部分进行解释。第三部分是实证研究部分。本部分???是计算了几 种市场流动性的衡量指标，包括价差、深度、广度以及换手率、Amihud非流动性比 率和RREV指标。在此基础上，Hl ARM A-G ARCH模型对日Ami hud非流动性比率和 日换手率进行拟合。进一?步地，以日AmihudMk流动性比率作为研究对象，研究了流 动性与预期收益率之间的关系、流动性风险的系统性以及流动性风险溢价问题。本 文实证研究的结果表明：沪市的流动性要高于深市；市场的流动性会影响市场预期 收益率，而这种影响主要是由未被预期到的流动性冲击引起的；深、沪两市的流动 性风险都具有系统性；深、沪两市都存在流动性风险溢价，且主要是由个股的非流 动性与市场行情的间联动关系引起的。 关键词：股票市场；流动性；实证研 究 Abstract Liquidity is a subfield of market microstructure theory. Numerous studies from abroad show that liquidity bears some implications to asset pricing. But most of these studies focus on developed security markets. The liquidity in Emerging Security Markets has rarely been investigated. We try to make some efforts in this direction. With the data from China stock markets, we conduct empirical study on China stock markets1 liquidity, and its1 implication to asset pricing as well. This paper can be divided into three parts: In part 1, the previous literatures have been reviewed, and the definition as well as various dimensions of liquidity has also been investigated. Then, we described various measures on liquidity, and introduced the latest researches on liquidity measuring, liquiditys impact on expected return and liquidity risk. In part 2, we construct a theoretical framework for this paper. By adding a liquidity cost variable int