2021年度投资策略：乘势待时.docxVIP

正文目录 引擎提档，制造消费齐舞 6 增长引擎向高质量切换，2021 年将逐步回归潜在增速 6 新引擎：制造业投资结构性新动能，高新技术产业投资加速发展 6 新引擎：消费恢复空间巨大，中国将成全球最大消费市场 7 新引擎：进出口强劲延续，疫情下中国出口替代优势明显 8 传统动能减弱：基建托底的边际效应显著减弱 8 传统动能减弱：“房住不炒” 一以贯之，2021 年地产投资难有新作为 9 政策回归，稳定灵活理性 11 海外流动性不具备进一步宽松的条件 11 国内政策向正常化回归，保持宏观杠杆率稳定 12 预计 2021 年 M2 同比增速将回落至 9.5%左右 13 预计 2021 年社融存量同比增速将回落至 11.5%左右 14 五年规划，主线蕴含良机 15 “十四五” 展望：百年新起点，循环新机遇 15 五年规划产业主线演绎：从传统到新兴 15 五年规划主线行业的行情演绎呈现三大特征 17 特征 1：纲要公布前后，规划主线行业有明显表现 17 特征 2：五年规划末期，“十三五”主线行业表现不俗 22 特征 3：长期看，五年规划的主线行业持续性较好 26 博古鉴今，2010 变中育机 27 复盘：从历史中寻觅方向 27 4.2 经典案例之 2007 年 27 4.3 经典案例之 2010 年 30 4.4 经典案例之 2017 年 35 乘势待时，创新消费长兴 38 2021 年 A 股：变中育机，乘势待时，沿规划主线挖掘结构性机会 38 股权风险溢价下行空间有限 38 估值整体在合理偏高位置，行业分化严重 39 沿规划主线挖掘结构性机会 40 图表目录 图表 1 低基数叠加复苏持续，2021Q1 将呈现爆发式增长 6 图表 2 2021 年 GDP 全年增速在 9%左右 6 图表 3 2015 年后高技术产业投资高速发展 7 图表 4 短期 PPI 小幅回落，2021 年二季度高点 7 图表 5 消费成为强力支撑，中国有望成为全球最大消费市场 7 图表 6 CPI2021 年一季度前处于下行通道，全年无压力 7 图表 7 进出口数据强劲延续，韧性十足 8 图表 8 塑料制品、电子产品出口替代优势明显 8 图表 9 基建托底效应逐步减弱 9 图表 10 专项债规模难再上新台阶 9 图表 11 2020 年 9 月以来多城房地产调控收紧 9 图表 12 地产销售、新开工增速均在拐头向下 10 图表 13 地产施工、竣工增速走平 10 图表 14 美国经济增速下行幅度收窄，PMI 显示复苏景气高涨 11 图表 15 私人消费和投资带动美国经济反弹 11 图表 16 随经济复苏演进，失业率在持续下行 12 图表 17 基准利率已至低位，扩表速度有放缓迹象 12 图表 18 2019 年底以来货币政策走向梳理，近期当局引导货币政策 2021 年正常化的预期充分 12 图表 19 2021 年宏观杠杆率缺乏大幅提升的环境基础 13 图表 20 2020 年 3 月以来宏观杠杆率再现快速提升 13 图表 21 M2 逐渐收回持续高速增长预期 13 图表 22 “合理增长”预期下，明年全年 M2 在 9.5%增速 13 图表 23 财政政策大举扩张是 2020 年社融高增的重要因素 14 图表 24 社融存量增速与 M2 增速相差 2%左右 14 图表 25 三大主线、重点产业和投资机遇 15 图表 26 五年规划产业主线演绎：从传统到新兴 16 图表 27 五年规划产业主线演绎：新兴产业的聚焦与成熟 16 图表 28 五年规划在 A 股市场的演绎呈现三大特征 17 图表 29 “十三五”纲要发布前后，信息技术表现显著 18 图表 30 “十三五”纲要发布前后，高端制造表现显著 18 图表 31 “十三五”（纲要发布前后）新材料 18 图表 32 “十三五”（纲要发布前后）新能源车 18 图表 33 “十三五”（纲要发布前后）新能源 19 图表 34 “十三五”（纲要发布前后）航空航天 19 图表 35 “十三五”（纲要发布前后）生物制药 19 图表 36 “十三五”（纲要发布前后）生物育种 19 图表 37 “十二五”（纲要发布前后）新一代信息技术 20 图表 38 “十二五”（纲要发布前后）高端装备 20 图表 39 “十二五”（纲要发布前后）新能源 20 图表 40 “十二五”（纲要发布前后）新材料 20 图表 41 “十二五”（纲要发布前后）新能源车 20 图表 42 “十二五”（纲