当前A股抱团与美股漂亮50异同.docxVIP

图 1：2020 年三季报公募基金持仓市值最大公司合计持仓占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 持股市值占全部重仓持股比例 89% 89% 93% 81% 66% 前100重仓股 前200重仓股 前300重仓股 前400重仓股 资料来源：Wind、整理 面对 A 股市场的“抱团”现象，很多投资者想到了与美国 70 年代的“漂亮 50”行情进行对比。“漂亮 50”，顾名思义， 50 个股票，也有很强的“抱团”含义。 首先需要明确的是，美股“漂亮 50”是一个通称，实际上并没有明确的定义，甚至在行情发生的当时，美国主要财经媒体也很少出现“漂亮 50”的提法，“漂亮 50”这个提法是后来大家对这段行情的一个回顾总结。所以“漂亮 50”并没有一个一致公认的股票名单，类似现在 A 股的“核心资产”概念，什么是“核心资产”，涨得好的一般是，涨得不好的肯定不是。对于“漂亮50”具体对应的股票标的，国外的研究一般采用都是Morgan Guaranty Trust Co.提供的股票名单（Forbes. The Nifty-Fifty Revisited. December 15, 1977 以及 Jeremy Siegel, “The Nifty-Fifty Revisited: Do Growth Stocks Ultimately Justify Their Price”, Journal of Portfolio Management, 1995）。 对于“漂亮 50”行情发生的具体时间段，也没有统一的说法。通常以 1972 年底市场下跌前的高点作为行情结束的时间，而行情开始时间的说法各有不同。本文根据前述“漂亮 50”组合计算的“漂亮 50”指数与标普 500 指数走势的对比来看，“漂亮 50”行情主要发生在 1970 年 6 月行情低点到 1972 年 12 月行情高点，这段时间内“漂亮 50”股票表现明显 跑赢标普 500 指数。因此，报告中我们以 1970 年 6 月到 1972 年 12 月作为“漂亮 50”行情发生的时间段。 图 2：“漂亮 50”组合与标普 500 和道琼斯工业指数走势对比 漂亮50组合 标普500 道琼斯工业 1970年 1970年6月=1 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 资料来源：Wind、整理 板块分布：食品、医药、电子行业分布较多 从行业板块的分布来看，按重仓持股的市值合计来算，目前公募基金 A 股重仓持股主要集中在食品饮料、医药生物、电子、电气设备这几个行业。 图 3：目前我国公募基金重仓持股主要集中的行业分布 其他 22% 食品饮料 17% 2020Q3公募基金A股重仓持股分行业占比 机械设备 3% 化工 4% 家用电器 4% 计算机 5% 金融地产 8%  电气设备 9%  电子 13%  医药生物 15% 资料来源：Wind、整理 注：金融地产为银行、非银、地产三个行业合计 从美股“漂亮 50”公司的行业分布来看。从大类上看，“漂亮 50”公司主要集中在“制造业”之中，50 个公司中有 38个公司集中在制造业，占比高达 76%。其实是零售业，占比为 8%。交通运输、通讯、采掘等大类行业的占比都在 4%左右。从具体行业构成看，在 38 个制造业“漂亮 50”公司中，制药行业占比最大有 10 家公司（占比高达 27%）、其次是饮料行业有 5 家公司（占比为 13%）。其他占比相对较大的行业分别是日化（占比 8%）、医疗器械（占比 8%）、电脑设备（占比 5%）、工程机械（占比 5%）、摄影器材（占比 5%）。 图 4：“漂亮 50”个股最多的细分行业是制药和饮料（制造业公司） 其他, 11, 29% 摄影器材, 2, 5% 工程机械, 2, 5% 电脑设备, 2, 医疗器械, 3, 5% 8% 制药, 10, 27% 饮料, 5, 13% 日化, 3, 8% 资料来源：Wind、整理 表 1：“漂亮 50”具体对应公司名称及所属行业分类 股票代码 公司名称 行业大类 行业名称 AHP American Home Products Corp 医疗健康 制药 AHS American Hospital Supply 医疗健康 医疗设备和服务 AMP Amp Inc 工业 资本品 AVP Avon Products 必需消费品 家庭产品 AXP American Express Co 金融 多元金融 BAX Baxter Inter