典型房企信用分析与择券思路.docxVIP

目 录 一、债券存量前十大房企的信息简况 8 二、低风险偏好：招商蛇口、保利、万科、金地 9 （一）招商蛇口——低周转高毛利、财务稳健、资源整合能力强 10 1、存续债券性价比分析 10 2、公司简介与战略定位 10 3、经营情况分析 11 4、财务状况分析 12 （二）保利发展——高周转高毛利、央企地产龙头 13 1、存续债券性价比分析 13 2、公司简介与战略定位 14 3、经营情况分析 15 4、财务状况分析 15 （三）万科地产——稳健、谨慎、住宅龙头 17 1、存续债券性价比分析 17 2、公司简介与战略定位 17 3、经营情况分析 18 4、财务状况分析 19 （四）金地集团——土储质量好、去化及资金略显压力 20 1、存续债券性价比分析 20 2、公司简介与战略定位 21 3、经营情况分析 22 4、财务状况分析 23 三、中等风险偏好：华发、首开、首创 24 （一）华发股份——珠海国资委旗下企业，珠海区域龙头 24 1、存续债券性价比分析 24 2、公司简介与战略定位 25 3、经营情况分析 26 4、财务状况分析 27 （二）首开股份——北京国资委旗下、北京区域住宅地产龙头 28 1、存续债券性价比分析 28 2、公司简介与战略定位 28 3、经营情况分析 29 4、财务状况分析 29 （三）首创置业——北京国资委旗下、高档住宅及商业地产企业 31 1、存续债券性价比分析 31 2、公司简介与战略定位 31 3、经营情况分析 32 4、财务状况分析 32 四、高收益区间：恒大、富力、华夏幸福 33 （一）富力地产——酒店业务疫情中亏损严重，流动性承压 34 1、存续债券性价比分析 34 2、公司简介与战略定位 34 3、经营情况分析 35 4、财务状况分析 36 （二）恒大地产——土地储备充足，多元扩张的地产龙头 39 1、存续债券性价比分析 39 2、公司简介与战略定位 40 3、经营情况分析 41 4、财务状况分析 43 （三）华夏幸福——销售、债务双承压的产业新城运营商 45 1、存续债券性价比分析 45 2、公司简介与战略定位 46 3、经营情况分析 47 4、财务状况分析 49 五、风险提示 51 图表目录 图表 1 企业资产规模分布 8 图表 2 企业多元化经营情况概览 8 图表 3 各企业存货周转与 17-19 年静态均价比 9 图表 4 各企业盈利能力、周转速度、杠杆高低比较 9 图表 5 企业土地储备充足性与拿地激进性 9 图表 6 招商蛇口存续债券中债估价收益率曲线 10 图表 7 招商蛇口存续债券各期限及收益率存续余额 10 图表 8 招商蛇口主营业务构成 11 图表 9 2017 年以来招商蛇口销售及结算情况 12 图表 10 2017 年以来土地、物业、酒店出租运营情况 12 图表 11 招商蛇口主要财务指标 12 图表 12 招商蛇口现金流量净额 13 图表 13 招商蛇口有息债务增速与永续债情况 13 图表 14 保利存续债券中债估价收益率曲线 14 图表 15 保利存续债券各期限及收益率对应债券余额 14 图表 16 保利地产主营业务构成 14 图表 17 保利发展主要财务指标 15 图表 18 保利发展现金流量净额 16 图表 19 保利发展有息债务增速与对外担保 16 图表 20 万科存续债券中债估价收益率曲线 17 图表 21 万科存续债券各期限及收益率对应债券余额 17 图表 22 万科地产主营业务构成 18 图表 23 万科新增项目与土地储备分布情况 19 图表 24 2017 年以来万科销售及结算情况 19 图表 25 万科地产主要财务指标 19 图表 26 万科现金流量净额 19 图表 27 万科有息债务增速与对外担保 20 图表 28 万科合作开发模式识别科目 20 图表 29 金地存续债券中债估价收益率曲线 21 图表 30 金地存续债券各期限及收益率对应债券余额 21 图表 31 金地集团主营业务构成 21 图表 32 金地集团主要财务指标 23 图表 33 金地现金流量净额 23 图表 34 金地有息债务增速与对外担保及合作开发模式识别科目 24 图表 35 华发存续债券中债估价收益率曲线 25 图表 36 华发存续债券各期限及收益率对应债券余额 25 图表 37 华发股份主营业务构成 26 图表 38 华发股份房地产项目开发情况 26 图表