CEO从军背景对企业融资结构影响的研究 ——基于2013－2017年中国上市公司的经验数据.docxVIP

PAGE 15 目录 摘要 1 关键词 1 Abstract 1 Keywords 1 前言 2 1理论基础与文献综述 3 1.1理论基础 3 1.1.1烙印理论 3 1.1.2行为金融学理论 3 1.1.3博弈论 3 1.2文献综述 4 1.2.1从军经历对退伍军人行为的影响研究 4 1.2.2管理者从军背景对企业决策的影响研究 4 1.2.3文献述评 6 2 机制分析与研究假设 6 2.1机制分析 6 2.2研究假设 7 2.2.1CEO从军背景与企业融资结构 7 2.2.2性别结构调节作用 9 3 研究设计 9 3.1样本选取与数据搜集 9 3.2变量的定义与选择 9 3.2.1自变量的选择 9 3.2.2因变量的选择 10 3 .2.3调节变量的选择 10 3.2.4控制变量的选择 10 3.3回归模型 11 4实证分析 12 4.1描述性分析 12 4.2多元线性回归结果分析 13 4.3稳健性检验 16 5结论与启示 18 5.1结论 18 5.2启示 19 参考文献 19 CEO从军背景对企业融资结构影响的研究 ——基于2013－2017年中国上市公司的经验数据 摘要：CEO从军背景会给上市公司融资结构带来怎样的影响？学术界对此莫衷一是，本文在系统梳理相关文献基础上，运用行为金融学等理论，通过构建计量模型，选取2013-2017年数据，就CEO从军背景对企业融资结构展开了实证。研究发现：总体上CEO从军背景会对企业融资结构具有显著影响，具体而言，从军CEO所在企业财务杠杆率更高；银行贷款更多，贷款期限更短；商业信用融资规模更小；女性高管对从军CEO的融资风险偏好起抑制作用。经过一系列稳健性检验之后，结论仍然成立。 关键词：CEO从军背景；融资结构；女性高管 前言 军队是国家国防和安全的保障，冷兵器时代军队数量是衡量军队实力的关键指标，而到了热武器时代，军队数量已不是战斗力的决定因素。随着和平时代的到来，推动经济转型升级已成为我国重要的发展方向，我国逐步精简了军队，将大量的人力物力财力投入到经济发展领域。新中国成立之初，解放军总数五百多万，军队人数在七十年代中期达到巅峰。在这之后我国开始逐步精简军队，先后进行了六次大规模的裁军活动，2015年纪念抗日战争胜利70周年大会上，习近平主席宣布我国将裁军30万。在这次裁军之后，我国从全军兵力最多时的627万人减至230万人。据人力资源和社会保障部统计，2016年我国安置军队转业干部5.8万名，其中计划分配军队转业干部2.9万名，自主择业军队转业干部2.9万人，较上年上涨了一倍多。在我国，众多行业的领导企业都是由退伍军人一手创办。在我国排名前位的企业中，具有军队背景的总裁、副总裁就多达200人，比如联想集团创始人柳传志曾从军5年，万达集团董事长王健林也有13年的军旅生活，除此之外万科创始人王石、华为创始人任正非、华谊兄弟王中军、海尔张瑞敏等一系列公司高管也有从军的经历。 随着裁军政策的推进，军人退伍之后的安置问题也逐渐成为社会关注的焦点。每年有大量军人退伍后通过自主择业或政府安置方式进入企业。然而，随着中国市场化改革逐渐深入，市场对于具备财务会计、市场营销等经济专业背景职业经理人的需求剧增，而这也是军队背景高管所欠缺的。近年来市场中，频频出现军队背景企业管理人不顾公司财务状况盲目扩张而导致企业陷入经济困境的例子，且与发达市场不同，我国企业股权集中度普遍较高，在这样的背景下，管理者个人特质对企业决策的影响将被放大，因此研究从军背景企业高管对上市公司会有何种影响有其重要意义。 Hambrick和Mason（1984）提出了“高层梯队理论”[1]后，有关企业管理者特质如何影响企业管理决策的研究如雨后春笋般兴起，学者们从CEO年龄、教育背景、任期等多个方面研究了管理者特质对企业资本结构的影响，而国内关于管理者早期经历方面的研究较少，因此有必要以更加客观和科学的实证研究方法，规范、精确地来分析CEO军旅生涯中受专业技能训练以及作战经历和军队文化熏陶而形成的军人特质对公司治理会产生何种影响，为当下众多具有从军经历的经营管理者带来参考，使其可以有效发扬个性中的优势，规避可能造成不良经营风险的个性，改善非效率决策，提高企业竞争力。最后，力争为规范、完善我国的公司治理结构，企业人才培养、选拨提供一些有益参考。 1理论基础与文献综述 1.1理论基础 1.1.1烙印理论 烙印理论是由英国自然主义者D.A.Spalding于1873年所提出，不断发展完善，理论层面不断得到丰富并逐渐被运用到网络分析、组织管理、组织生态学和职业生涯等领域。Marquis和Tilcsik（20