信息透明度对上市房地产企业融资的影响研究.docVIP

PAGE 15 信息透明度对上市房地产企业融资的影响研究 摘要：本文以深圳证券交易所上市的57家房地产公司2008-2017年间的年度数据为样本，探论后发现：信息透明度与股权融资成本成负相关关系。即信息透明越高，对应的相关房地产行业公司股权融资资本越低。通过研究可以认为这主要是由于信息透明度的增加有效的解决了资本市场的信息公开不对称问题，对融资的效率提高起促进作用，从而降低了股权融资成本。 关键词：信息透明度 股权融资 实证分析 房地产行业 1.前言 1.1研究背景 现在国内的经济大环境较好，很适宜大多行业生存。房地产行业也得到了蒸蒸日上的发展空间。在深圳证券交易所样本股从40只变到500只后，房地产业的成分样本股也增加到多达50只，可看出房地产投资在当代投资中的一席之地。但在债券和股市方面，房地产业的发展相对落后，不能有效的为房地产融资带来较好的融资效益。 许多房地产公司，不但自身企业需要融资，还得对外来资金时刻提高警惕，因为其随时可能会掌握企业的控股权。由于国家根据经济金融安全等多方面的现实情况出发，逐渐对房地产上市的审核收紧。由此使得大多数房地产企业在上市融资这可以满足自身资金需求的道路上困难重重。所以目前有很多国内房地产公司在上市时遇到阻碍，这就需要房企在融资本身上做出更多的努力。通过本文的研究，在确定信息透明度对公司融资的影响后，可以得到一个行业在不同透明度下的融资需求，为企业指明一个较好的投融资方向。 1.2研究意义 信息透明度这个概念，第一次进入人们的视野，是在1980年美国财务会计委会发布的第二号财务会计概念报告中。从那之后，公司会计信息透明度这一名词吸引了更多的人关注，且成为学者们热衷研究的课题。国内外学者对信息透明度的研究大多是从它的形成过程，什么因素可以对它造成影响，信息透明度的提高会带来的后果等方面进行研究，在众多研究中其中实证研究占了大多数。Botosan（2002）[1]通过实证研究发现公司信息透明度增加，吸引了投资者进行频繁投资，从而增加股票价格波动性，提高了公司融资的成本。 公司信息披露程度不高是资本市场的普遍现象。在国内市场经济不断发展的背景下，怎样辨析各种因素对信息披露的影响，如何有效提高公司的信息透明度。这些对于市场投资者，公司管理人员，国家监管部门而言都是十分重要的。目前国内对于信息透明度的研究很多，但将信息披露与公司融资成本两者结合的研究并不算充分。大多文献用PEG模型进行股权融资成本的度量，有一定局限。而本文采用资本资产定价模型可有效减少误差项。且少有针对一个行业进行分析的文章。 因此本文将以房地产行业的信息披露程度为研究对象，结合国内现实制度与融资背景。并在相关理论的基础上，结合上市房地产公司的现有数据进行实证分析。以此检验信息透明度与股权融资成本之间的关系。 在房地产业蓬勃发展的情况下，研究信息透明度对其行业的影响可以为投资人提供一定的投资指导，避免在公司规模，会计成本等差不多一样的情况下导致的投资人的盲目投资，提高投资的效率与收益，促进资本市场资源有效配置。 2文献综述 2.1国内外文献综述 Myers，Majluf(1984) [2]算是最早对公司透明度进行研究的学者，他们研究后就曾说明过信息透明度对公司融资是会造成一定的影响的，公司融资成本的降低来源于信息披露的增加。该观点提出后，信息透明度这一研究课题在国内外引起重视，以信息透明度为主体的研究也被更多学者专研。而关于信息透明度与公司资本融资成本两者之间的联系的研究也越来越多。在国内是由魏明海，刘峰（2001）[11]初次提出的会计透明度概念。他们以为，会计透明度有多个表释方面，其中最重要的就是如何制定会计准则，实行质量如何，会计信息披露是否真实有效，相关单位监管是否到位多个方面。而信息透明度就是这些方面的最好表达方式。 关于信息透明度的研究，多是以对它的自身因素和关联因素进行探究为主。左宜（2019）[15]以06-10年间深圳主板A股上市公司为样本进行实证研究，发现国内上市公司信息透明度受到多个相关要素的影响。其中主要影响因素有股份集中程度，营业增长率等。且国有上市公司的信息披露较非国有上市公司要高。王淼（2017）[10]的研究中发现信息透明程度与公司的治理结构有很大的相关性。公司股权过度分散，股票换手率变高，流通股变多等行为都会对公司的信息透明度提高起到促进作用。 从Kim与Verrecchia（2001） [5]研究可以了解到信息透明度的提高能够给市场带来许多的好处。例如信息透明度这个指标的提出，对改善资本市场的信息传导起着无可厚非的作用。当信息透明度提高后，能够改善信息对称性，可以有效地降低公司融资成本，减少资源的浪费，提高融资效率，从而达到促进经济增长的目的。Francis（2004）[3]通过理论研究