融创服务-市场前景及投资研究报告-高增长基因，高质量成长标杆.pdfVIP

简单金融 成就梦想 房地产 | 公司研究 传承融创高增长基因 ，铸造高质量成长标杆 2020 年 2 月 23 日 融创服务 (01516.HK) 买入 布局八大区域，打造高品质综合物管服务商。融创服务于 2004 年分别在天津和重庆成立物业公司， 首次覆盖 2017 年形成在北京、华北、上海、西南、东南、广深、华中和海南的 8 大区域布局 ；2020H1 末， 公司覆盖全国 127 城，2020 年 11 月于港交所上市。公司股权结构多元并稳定，孙宏斌先生直接 市场数据：2020 年 2 月 22 日 和间接合计持有融创服务 71.78%的股份，为公司实际控制人，战略投资者包括腾讯、高瓴基金、 收盘价（港币 ） 24.75 雪湖基金等。公司高管团队稳定，大多在融创集团任职重要岗位，行业经验丰富。公司副总裁谢建 恒生中国企业指数 11,894 军先生，此前为开元物业董事及总经理，具有丰富的市场外拓经验，有望推动公司后续外拓的跨越 52 周最高/最低价 (港币) 27.40/11.94 式发展。公司激励计划融享持有公司 14.89%的股份，激励力度行业内横向对比处于较高水平。 H 股市值（亿港币） 768 管理面积高速增长，合同/在管面积高覆盖。2017-19 年，公司管理面积 CAGR 达 63% ；合约面积 流通 H 股（百万股 ） 3,104 CAGR 达 66%。20H1 末，公司在管面积 1.05 亿平，较 19 年末+99% ；合约面积达2.3 亿平，较 汇率（人民币/港币） 1.18 19 年末+47% ，合约/在管覆盖率达 2.2 倍，位于行业较高水平，后续管理面积有望大幅增长。此 股价表现： 外，公司收购开元物业，丰富非住宅业态的布局，同时提升外拓能力。融创中国拥有极强的收并购 能力、大量的合作资源，这也将赋予融创服务更广阔物管资源的获取优势。20H1 末 ，在管面积中： 1 ）住宅/非住宅面积占比 73%/27% ，非住宅占比持续提升；2 ）内生/外拓占比 62%/38% ，外拓 占比大幅提升；3 ）西南、华北、华东、华南、华中、东北、西北地区的在管面积占比分别为 19%/14%/48%/6%/7%/4%/2% ，全国化布局均衡。2019 年，公司平均物业费单价 3.40 元/平米 *月，同比+7.9% ，考虑到公司整体新盘占比望进一步提升，单价有望维持较高水平。 业绩持续高增长，社区增值服务潜力巨大。2019 年，公司营收 28.3 亿元，同比+54% ；净利润2.7 亿元，同比+175% ；20H1 ，公司营收17.9 亿元，同比+53% ；净利润2.4 亿元，同比+344%。 资料来源：Bloomberg 17-19 年，营收 CAGR 达 60% ，净利润CAGR 达 151%。从结构来看，19 年基础服务/非业主增 值服务/社区增值服务收入同比+51%/+53%/+102% ，占比40.6%/55.