平安银行-市场前景及投资研究报告-零售转型，后来居上.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 金融 | 银行 强烈推荐-A （首次） 平安银行000001.SZ 目标估值：26.8-30.1 元 当前股价：22.16 元 零售转型，后来居上的破局者 2021 年02 月25 日 基础数据 本报告回顾了平安银行的历史沿革、零售转型进程，着重分析了其财富管理业务、 上证综指 3564 基本面表现及零售转型成功的原因。集团与科技赋能，跑步前进的平安银行崛起 总股本（万股） 1940592 为科技零售银行标杆，财富管理给其带来新增长点，未来数年 ROE 有望明显提 已上市流通股（万股） 1940575 总市值（亿元） 4300 升。首次覆盖，给予其“强烈推荐”评级，目标价26.8-30.1 元/股。 流通市值（亿元） 4300 每股净资产（MRQ ） 18.8 ❑ 战略清晰且强执行，零售转型战略不动摇，做出科技零售银行特色。1 ）零售 ROE （TTM ） 7.9 突破：初期通过汽车贷、新一贷、信用卡等消费贷尖兵产品实现零售贷款高 资产负债率 91.9% 速增长，迅速做大零售贷款占比；后期聚焦财富管理业务。2 ）对公做精：初 主要股东 中国平安保险(集团)股 份有限公司-集团本级- 期压降对公贷款，大力化解不良资产；19H1 重启对公战略。3 ）科技引领： 主要股东持股比例 49.56% 自有资金 加大科技投入，壮大人才队伍，打造金融科技“护城河”，科技赋能业务。 股价表现 % 1m 6m 12m ❑ 财富管理带来高成长性，提升ROE。未来中国个人金融资产中存款占比将明 绝对表现 -1 50 43 显下降，我们预计未来 15 年中国资管规模将达50 万亿美元，财富管理赛道 相对表现 -2 32 9 空间足够大，具备高成长性。财富管理贡献手续费收入，基本不占用资本， (%) 平安银行 沪深300 银行不承担信用风险，为高ROE 业务。私行业务是零售AUM 突破的核心。 80 60 20 年财富管理业绩亮眼，未来三年私行业务有望高增长。1 ）20 年私行AUM 40 增速高达 53% ，进入“万亿俱乐部”，位列股份行第二；2 ）未来两年私行 20 AUM 目标达到2 万亿，每年增速有望达40%以上，可谓是飞跃式发展。 0 -20 ❑ 基本面优秀，资产质量、负债成本、营收结构亮点突出。1 ）表内外不良基本 -40 Feb/20 Jun/20 Sep/20 Jan/21 出清，资产质量显著改善，不良担忧小；2 ）负债成本在不断下降，有望由负 资料来源：贝格数据、招商证券 债劣势行变优势行；3 ）营收结构大幅改善，零售利润占比达六成。 相关报告 ❑ 零售转型成功，做对了什么？1)集团综合金融支持，转型是集团整体战略；2 ） 重视科技投入，金融科技赋能驱动业务模式变革；3 ）管理层以强执行力引领 改革，坚持战略不动摇。 ❑ 集团与科技赋能，战略清晰且管理层优秀的平安银行崛起为科技零售银行标 杆。财富管理业务突飞猛进，未来ROE 有望大幅提升。首次覆盖，给予其“强 烈推荐”评级，1.6-1.8 倍21 年PB 目标估值，对应26.8-30.1 元/股。 ❑ 风险提示：零售转型战略动摇；疫情失控引发零售信贷质量大幅恶化等风险。