东材科技-投资价值分析报告：平台型功能膜企业.pdfVIP

平台型功能膜企业，发展进入快车道 东材科技（601208）投资价值分析报告 ｜2021.3.1 中信证券研究部 核心观点 公司是平台型功能膜企业，伴随公司产能逐步 ，产品进入更高端的应用领 域，预计公司未来几年业绩将保持高速增长，预计2020-2023 年 EPS 分别为 0.30/0.47/0.79/ 1.26 元。综合横向PE 以及纵向PE 估值，我们认为 2021 年 38 倍 PE 是公司合理的估值水平，对应目标价 18 元，首次覆盖给予“买入” 评级。 ▍平台型功能膜企业，创新驱动产品不断升级。公司是平台型功能膜企业，业务包 括新型绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料四大板块，其中光学材 料、电子材料是公司未来重点布局的领域。公司重视研发，创新平台建设在国内 行业内首屈一指，并长期与国内知名高校和科研院所开展产学研联合研发和科研 平台共建，持续的创新研发推动公司产品不断升级，在下游客户中获得较高的认 可度。 ▍光学膜材料下游广阔，内生外延竞争力不断强化。公司光学基膜主要用于智能手 机前后盖玻璃防护、偏光片及触摸屏模组配套、高端 MLCC 制程配套等领域。 近年来公司不断通过内生外延强化行业布局。2015 年公司收购太湖金张51%股 权。2018 年公司投资建设2 万吨OLED 用光学基膜项目和1.5 万吨特种聚酯薄 膜项目。2020 年公司收购胜通光科，快速整合市场优势资源，建立起从光学级 聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。 ▍覆铜板需求旺盛，前沿布局高频高速电子级树脂。公司电子级树脂材料是制作高 性能覆铜板的三大主材之一，广泛应用于5G 通讯、消费电子、车载电子等领域。 根据Prismark 数据，2024 年全球PCB 产值将超过750 亿美元，其中我国PCB 产值有望达到 438 亿美元，带动上游电子树脂材料需求。公司不断内生外延， 增资入股艾蒙特，投资建设特种树脂产业化项目，研发制造电子级马来酰亚胺 树脂、低介电活性酯固化剂树脂、双酚A 环氧树脂、双酚 F 型环氧树脂等先进 电子材料，有望享受市场红利。 ▍绝缘材料、环保材料下游需求稳健增长，公司产品业内领先。公司生产的新型绝 缘材料主要聚焦光伏及特高压行业。光伏领域，预计2022 年全球太阳能背板膜 需求10 亿平，我国产业占全球比重超90%。特高压领域，未来五年中国有望核 准30 条特高压路线，带动投资规模5870 亿。公司生产的阻燃材料产品是环保 阻燃聚酯纤维及纺织物的上游基础原材料，近几年全球环保阻燃纺织品复合增 速 3.73%。伴随绝缘材料、环保材料下游需求稳健增长，公司产品客户认可度 高，并在众多项目工程中应用，未来有望保持向好态势。