2020经济全面回顾与2021展望：超预期的表与里.pdfVIP

2021 年01 月18 日 内容目录 2020 年经济有两大支撑、两大拖累，2021 年走势可能明显分化3 生产端：工业生产高位上行，服务业修复小幅放缓4 消费端：增速回落，疫情扰动将再度显现5 就业端：持续好转，2020 年新增就业规模仍下降7 投资端：地产景气仍高，制造业保持强势，基建持续回落7 地产销售量跌价涨，土地购臵费拖累投资下行，开发环节增速回升7 制造业投资仍强，本轮回升有望超预期9 基建投资持续放缓，2021 年可能将维持低位10 风险提示 11 图表目录 图表1：三大产业当季增速均超2019 年同期3 图表2：Q4 经济未充分体现冬季疫情影响3 图表3：世界主要国家疫苗接种比例4 图表4：出口工业生产固投消费4 图表5：工业增加值增速超预期上行5 图表6：服务业修复小幅放缓5 图表7：分行业工业增加值当月同比5 图表8：消费增速回落6 图表9：社零分项当月同比：汽车增速回落6 图表10：餐饮消费小幅反弹6 图表11：12 月城镇调查失业率走平7 图表12：全年就业规模仍然负增。7 图表13：商品房销售量跌价涨7 图表14：土地成交面积增速跳升7 图表15：地产投资增速高位回落8 图表16：开工、施工、竣工增速全面回升8 图表17：2020 年Q1 土地成交大幅回落，对Q4 的土地购臵费构成递延影响8 图表18：2020 年地产政策梳理 9 图表19：制造业投资仍强10 图表20：企业投资经营预期仍在高位 10 图表21：基建投资增速持续放缓 11 图表22：基建投资受到货币增速约束 11 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年01 月18 日 2020 年经济有两大支撑、两大拖累，2021 年走势可能明显 分化 2020 年GDP 首破百万亿，Q4 当季增速略超预期。2020 年GDP 实际累计增速2.3% ， 较前三季度的0.7%回升了1.6 个百分点，全年GDP 名义值 101.6 万亿元，首次突破100 万亿元。按年平均汇率折算，2020 年GDP 为14.7 万亿美元左右，占世界经济的比重预 计达到 17%左右。 四季度GDP 实际当季增速6.5% ，略高于市场预期的6.2% ，较Q3 的4.9%提升 1.3 个 百分点，高于去年同期6.0%的水平。我们前期报告中多次指出四季度GDP 增速可能超 预期，主因2019Q4 和2020Q1 净出口对GDP 拉动明显偏低（分别为-0.1% 、-1.0% ）， 对应净出口对经济拉动幅度可能超预期。12 月数据验证了我们判断，净出口预计将继续 成为2021 年Q1 经济的核心支撑之一。（具体请参考前期报告《12 月PMI 的5 大信号》、 《11 月经济的5 大关注点》等） 三大产业当季增速均超 2019 年同期，三产修复快于二产，未完全体现冬季疫情影响。 Q4 第二产业增加值当季增速提升0.8 百分点至6.8% （19 年Q4 为5.8% ），第三产业增