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负利率政策得失如何？汇通为你逐一详解！ 周四 (3 月 10 日 ) 欧洲央行再度全面削减利率， 其中存款工具利率从负 0.30%下调至负 0.40%， 主要再融资利率从 0.05%下调至 0.00%，而隔夜借款的边际借贷利率则从 0.3%下调至 0.25%。现 时除了欧洲央行以外，负利率俱乐部里面还有另外四位同道，分别是日本央行、 丹麦央行、 瑞士 央行以及瑞典央行。 尽管负利率政策刚推出的时候受到投资者的普遍欢迎， 但日本央行早前的举动却似乎加强了 年初以来的避险情绪。事实上，当日本央行的政策出台之后，不仅全球股市进一步下挫，而且日元也出人意料地走强，投资者都选择持有传统的避险资产，例如黄金。 安本资产管理公司的多元资产策略经济学家 Paul Diggle 对于负利率的利弊有如下详解。 他认为， 市场对于负利率政策主要有三个方面的担忧。 首先， 负利率政策直接损害银行业。 商业银行就靠贷款与存款的净息差实现盈利。 倘若央行 规定的贷款利率一降再降， 而商业银行却不能或不愿将存款利率调整到零以下避免客户流失， 那 么银行业的净息差乃至盈利空间将会越来越窄，甚至由盈转亏。 其次， 负利率可能意味着一场升级的货币战争。 汇率走弱， 从而抬升进口价格并导致通货膨 胀，当然这似乎是货币政策宽松其作用的关键步骤。 不过货币贬值是一场零和游戏， 在极端的情 况下，各国各地争相实行以邻为壑的贸易保护政策，到时候连世界经济增长也就变成负值。 第三，负利率某种程度上正是央行突破传统货币政策底线的后遗症。 市场方面也越来越担心， 一旦央行弹尽粮绝，届时相关的政策制订者将如何应对另一个经济衰退期。 不过 Diggle 也找到不少让大家对于负利率抱持乐观态度的理由。 首先，央行可以采取相关措施来减轻负利率对银行业的影响。 例如日本央行央行的负利率政 策只适用于大约 10%的央行直属商业银行储备系统， 其余大多数商业银行依然可以用相对积极的 利率来吸引存户。这种分层限制的系统设计，被认为是央行实施负利率的底线。 其次， 负利率在某种程度上可以刺激经济， 这对于银行业而言也是个积极的信号。 如果市场 相信负利率有助于改善长期经济增长， 那么未来预期利率终将回升到正常水平， 对于银行业的净 息差也是利好。 更重要的是， 在一个更强劲的经济环境下， 银行可以发掘更多有价值的投资机会， 向有资质的借款人提供贷款，借款人也能更好地偿还贷款。 第三，丹麦、瑞士和瑞典的经验表明，负利率并不会损害银行业。事实上，即使瑞士和瑞典两国央行的关键性利率比欧洲央行还要低，上述两国银行的新增私营部门贷款增长却较欧元区 快。 第四， 要是担心央行过于依赖货币贬值， 负利率政策还可以通过其它渠道进行。 负利率应该 降低贷款成本，从而支持贷款需求；降低资本成本，从而鼓励投资；降低资产价格贴现率，从而 提升估值。 最后，央行可以直接印钞发给广大民众，或者干脆取消物理现金以删除对利率下限的阻碍。 虽然这并不代表负利率政策就是解决世界经济危机的灵丹妙药。 政策制订者肯定需要辅以扩 张性的财政政策。然而在大多数发达经济体都处于赤字的经济模式下，这样的希望十分渺茫。 股市： /gus 现货黄金： /s/XAU