食品饮料行业2021年投资策略和分析报告：精选赛道，坚守龙头.pdfVIP

精选赛道，坚守龙头 ——食品饮料行业2021年春季投资策略 2021年3月7 日 证券研究报告 核心观点 2021年春节后白酒板块现大幅调整，主要是经济复苏预期强化驱动周期与消费类股配置再平衡。回溯 历史，周期品板块盈利反转并不会对食品饮料板块形成 ，其次，周期品盈利的持续通常伴随 总需求的扩张，从而引发通胀压力，将进一步 白酒的提价能力，进而凸显在流动性收缩背景下的 防御价值。 品牌及品质消费为长期趋势，21年重点关注需求复苏与成本上行。需求端来看，当下中国正处于消费 升级浪潮中，品牌化、品质化消费趋势显著，龙头企业迎来重要发展窗口。供给端来看，伴随经济复 苏，21年原材料价格将有所上涨，成本上行导致食品饮料行业盈利压力加大，提价预期有望强化。 白酒板块：高端白酒表现稳健，次高端市场持续扩容。高端白酒业绩确定性最高，疫情冲击后率先复 苏，迎来量价齐升。茅台价格居高不下，为高端白酒打开价格天花板，五粮液、国窖先后提价并加速 放量。次高端白酒在需求支撑、高端酒提价趋势下，整体价格带有所上移，次高端市场规模迅速提升。 大众品板块：赛道优势逐渐 ，关注细分龙头成长加速。1）休闲餐饮：加盟连锁业态进入快速成 长期，标品更具扩张潜力。2）啤酒：啤酒大幅跑量的红利时代已经过去，高端化竞争阶段到来。3） 调味品：复合调味品市场空间广阔。疫情强化一超多强格局，龙头地位日益稳固。 投资建议：1）白酒板块：高端白酒业绩确定性与景气度最高，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老 窖，次高端白酒业绩弹性较高，建议关注山西汾酒、洋河股份。2）大众品板块：连锁业态迅速发展， 推荐绝味食品。啤酒进入高端化竞争，首推华润啤酒，建议关注重庆啤酒。调味品板块推荐龙头海天 味业、涪陵榨菜，以及复合调味品龙头企业颐海国际，建议关注千禾味业。 原点资产 1 目 录 1、节后板块回调，关注需求复苏与成本变化 2、高端白酒表现稳健，次高端持续扩容 3、大众品板块赛道优势逐渐 4、投资建议 5、风险分析 2 1、节后板块回调，关注需求复苏与成本变化 1.1、复盘：2021年春节后板块大幅调整 1.2、基本面展望：品牌消费崛起，需求复苏，成本上行 3 1.1.1、复盘：20年度涨幅居前，21年以来有所回调 2020年食品饮料板块年度涨幅近85% ，在行业指数中排名第三，估值水平提升是板块上涨的主要驱 动，业绩增长稳健，21年年初至今板块有所回调，截至2月26 日板块下跌3.7%。 图1 ：食品饮料指数2020年度涨幅近85% ，排名第三 图2 ：2021年初以来，食品饮料板块出现回调 资料来源：Wind ，光大证券研究所，采用申万一级子行业 资料来源：Wind ，光大证券研究所，涨跌幅区间为2021年1月1 日至2月 26 日 4 1.1.1、复盘：驱动阶段性风格转换的潜在因素 潜在现象一：2016年-2020年消费/周期估值之比历经5年持续抬升。对“估值锚”的定量分析以及估