平安好医生-市场前景及投资研究报告-未来业务成长空间.pdf

港股公司报告 | 首次覆盖报告 平安好医生 （01833 ） 证券研究报告 2021 年03 月08 日 投资评级 平安好医生的未来业务成长空间多大？ 行业 医疗保健业/ 医疗保健 设备和服务 我们此前发表《平安好医生—互联网医疗先行者，打造医疗生态圈闭环》 6 个月评级 买入 （首次评级） 深度报告，对平安好医生业务进行了详细分析，本文着重从未来业务增量、 当前价格 104.1 港元 竞争力等角度来解析平安好医生。 目标价格 149.3 港元 如何理解集团赋能？ 基本数据 平安集团对平安好医生在客户资源、渠道资源等方面形成强有力支持，对 港股总股本(百万股) 1,147.29 好医生业务贡献较大，2020 年好医生关联方重大交易占营收为36.7% 。我 们认为集团资源优势是好医生极强资源禀赋，好医生有望在C 端、I 端、B 港股总市值(百万港元) 119,433.33 端、H 端凭借集团深度赋能建立核心竞争力，同时好医生与集团协同还具 每股净资产(港元) 13.80 有较大增长空间，目前好医生已成立保险事业部，积极拓展与平安健康险 资产负债率(%) 14.58 的全面合作，未来可期。 一年内最高/最低(港元) 148.50/56.00 在线医疗业务： 宏观：我们定义的在线医疗包括在线问诊以及其产生的处方收入。我们测 算在线医疗市场规模在 2023 年可达 1378 亿元，行业增长迅猛，好医生 在线医疗业务市占率维持稳态水平下，也将维持高速增长态势。 微观：从集团赋能空间角度看，集团赋能业务=会员产品（健康守护360+ 私家医生）+TO 企业客户。1 ）健康守护360=寿险客户*购买比例*客单价， 目前购买会员产品的客户数量占总寿险客户数量2.7% ，渗透率较低，我们 预计未来随着线上医疗需求数量和种类的逐步增加，会员产品需求具备较 大增长空间，中性测算下，健康守护360 产品收入有近4 倍空间。2 ）私 家医生=企业客户数*平均企业员工数*客单价，2020 年公司企业客户数 1100+家，较集团企业客户池数量相比较少，未来可发掘空间极大，我们 测算在中性假设下公司私家医生产品收入空间还有近两倍空间。3 ）TO 企 股价走势 业客户=平安寿险SLA 协议费+平安健康险服务协议费；我们认为保险公司 平安好医生 恒生指数 未来核心竞争力在于差异化服务，其中医疗服务是其重点我们预计未来费 97% 用具有较强提升动力。 81% 65% 49% 竞争力：1 ）在线问诊产品：AI 辅诊有效分流，好医生全方位覆盖问诊环 33% 节。2 ）会员套餐产品：好医生的