农夫山泉-市场前景及投资研究报告-中国包装饮用水软饮料龙头，品牌护城河.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 农夫山泉（9633.HK ）公司研究报告 2021 年03 月08 日 [Table_InvestInfo] 首次 中国包装饮用水软饮料龙头，赛道长坡 投资评级 优于大市 覆盖 厚雪，品牌护城河深厚 [Table_StockInfo] 03 月05 日收盘价 45.45 [Table_Summary] （HKD ） 投资要点： 52 周股价波动（HKD ） 43.60-68.75 总股本（百万股） 11246 总市值/ 流通市值（百万 511152 /228826  中国包装饮用水饮料龙头，规模、成长、盈利行业领先 HKD ） 相关研究 1 ）公司是中国包装饮用水及饮料的龙头企业： 2012-2019 年连续八年保持 [Table_ReportInfo] 中国包装饮用水市场占有率第一，也是全球第二大的包装饮用水企业（包装 饮用水销量口径），此外茶饮料、功能饮料、果汁饮料的市场份额也均处我 国市场前三（2019 年零售额口径）。 市场表现 [Table_QuoteInfo] 100.00% 农夫山泉 恒生指数 2 ）公司目前形成包装饮用水产品和饮料产品双引擎均衡发展的格局，从产品 80.00% 理念到销售渠道到制造能力，公司多维度竞争优势突出。 60.00% 3 ）公司成长性和盈利能力均行业领先。2017—2019 年公司主营业务和净利 润复合增速分别为 17.19%/21.00%，净利润率分别为 19.4%/17.6%/20.6% 40.00% （国际对比，公司的毛利率和归母净利润率水平与可口可乐接近）。此外公 20.00% 司财务指标优秀，其中ROE 稳定保持在25%以上。 0.00% 2021/1/27 2021/2/6 2021/2/16 2021/2/26  包装饮用水行业“长坡厚雪”，茶/果汁/功能/咖啡饮料市场大有可为 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（% ） -26.58 -25.00 6.94 1 ）中国是全球最大的软饮料市场之一，2019 年达到9914 亿元的市场规模， 相对涨幅（% ） -26.52 -30.92 -1.49 预计并将在 2024 年达到 13230 亿元的市场规模（对应年增长率将维持在 资料来源：海通证券研究所 5.9% ）。中国软饮料市场整体集中度相对较低，2019 年前十名参与者合计 仅占42.5%的市场份额，前四大参与者合计占27.7%的市场份额。 [Table_AuthorInfo] 2 ）包装饮用水市场方面，我们认为包装饮用水是刚需/必选消费的生意，市 场空间巨大。当前受益于居民健康意识增强、城镇化进程加快/ 消费升级、渠 道日益多元化等因素，我国包装饮用水行业正持续保持着较好的景气度，未