企业避税、债务资本成本与资本结构.docx

企业避税、债务资本成本与资本结构 一、引言 税收是国家为了实现其职能凭借其政治权力依法参与单位 和个人的分配与再分配形成的一种特定分配关系。对于国家来 说，税收是实现财政收入的主要来源， 也是国家调控资本市场的 一种重要经济杠杆和手段， 但是对于企业来说税收减少了企业的 现金流。 随着我国证券市场不断发展与完善， 我国上市公司的资 本结构以及融资行为引起了广泛关注和研究。 对于资本结构的研 究最早是 Modigliani 和Miller[ 1 ] 于1958年提出了“ MM理 论”。在修正的“ MM理论”中，他们提出负债越多财务杠杆越 明显，企业的价值越大，企业应该承担最大量的债务。关于避税 的研究 DeAngelo 和 Masulis[ 2 ] 证明了非债务税盾的存在，主 要是折旧带来的税收抵免代替了负债所带来的税收优惠， 他们声 明每个公司都有最佳的总税收扣除额， 因此， 当一个公司使用的 非债务税盾越多，其债务水平将会越低。 Graham和Tucker[ 3 ] 基于对税务法庭记录和财经新闻报道的研究，确定了 1 975年至 2000年间 44个避税案例（涉及 43家公司）的避税规模，以及 参与避税活动是否与公司债务政策有关。 他们得出当公司参与避 税活动时其负债额降低， 避税企业的资产负债率比非避税企业的 杠杆率低 5 个百分点以上。 国内学者在考虑税负的问题时发现实 际税