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理论要点 1 第一，投资国应选择产品比本国更 有优势的国家或地区建立新的出口 生产基地，这样就可以通过向第三 国进行出口贸易来保持巨额的贸易 顺差。 第二，对外直接投资要适应东道 国，特别是发展中国家的需要，要 有助于推动当地经济的发展。 理论要点 2 第三， FDI 更适合中小企业承担， 因为他们更容易在国外创造出新的 比较成本优势，从而有利于扩大对 外贸易。 第四，从宏观经济的角度看，对外 直接投资中起决定作用的是上述的 比较优势，而不是公司的垄断优势。 第三节 国际资本流动的新特征 一、资本流动规模日益扩大 各类资本市场总规模 35 万亿美元。 其中短期资本约 7-8 万亿美元。 据 IBC 统计， 80 年代的 10 年中，国 际金融市场资本总量以 16.5% 的速度 递增，超过同期贸易年增 5% 的速度。 一个新现象：金融品的交易量与实 物经济严重脱离。 二、直接投资增长迅猛 据贸发会议， 70 年代上半期， FDI 年 均 128 亿美元，比 60 年代下半期扩大近 一倍。 70 年代下半期达 254 亿，又增一 倍。 80 年代初又增加一倍，达 560 亿。 90 年代增加 10 倍， 1998 年 FDI6440 亿。 FDI 的主体是跨国公司。据跨国公司 中心， 6.4 万多， 70 万分公司。据 IMF 估计，全世界跨国公司对外投资总额 超过一万亿美元，其中 FDI 约占 90% 。 三、国际资本流动出现证券化趋势 近 30 年来，国际资的证券化已成为 时代的潮流。据统计资料， 1975 年 全世界的证券流动占国际资本总额 的 15% ， 1991 年 75% 。据统计资料显 示， 1990 年国际金融市场融资总额 中信贷部分约占 33.1% ，而债券部分 却高出一倍多，约占 66.9% 。 证券化趋势 发达国家居民的金融资产中，证券 形式的金融资产约占 50% 以上，其中 美国为 70.3% ，英国为 82% ，德国为 50% ，日本为 40.6% 。 国际清算银行的专家认为：国际资 本证券化是一种健康的发展趋势，因 为它能够使国际市场更高效地提供资 本，从而导致金融服务费用的降低。 四、对冲基金质变为风险基金 （一）对冲基金自身变成了风险基 金 1 、对冲基金原本为抗险而设立 对冲基金发源于 20 世纪 50 年代美国 的金融市场。对冲基金，是指风险对 冲过的基金，又称套头基金、套利基 金和套汇基金。 2 、对冲基金迅猛发展并质变 截至 1998 年底，仅仅是美国的对冲 基金就从 1990 年的 1500 家发展到 5000 多家，而且其投资经营的性质随之发 生了惊人的变化。由原本是以抵消或 规避风险为主旨的基金变成了风险基 金。这类本身已成为风险性质的基金 比较典型的有：罗伯逊的老虎基金； 索罗斯的量子基金等。 （二）对冲基金自身风险特征 1 ．大多数对冲基金都属于私募的 合伙性质。这是因为，一方面许多 国家都明文禁止对冲基金向公众招 募资金，以保护普通投资者的利益。 另一方面，对冲基金本身也千方百 计地躲避有关法律规定的约束。 对冲基金自身风险特征 2 ．管理机制具有隐蔽性。它们一般 不受《公司投资法》的审批、检查 和监督，它们经营都要设法绕过本 国或东道主国家的市场管理和税收 制度。 3 ．经营机制具有高度投机性。 4 ．炒作市场具有高度风险性。 五、中国对资本流动新特征的关注 从世界范围看，关注重点： 1 、如何 权衡金融全球化的利弊得失。 2 、国际 社会对开放资本项目的要求。 IMF 不满 足经常项 — 资本项，并以提供技术援 助等措施鼓励实现资本项下自由兑换。 从我国国情看，关注重点： 1 、深化 金融体制配套改革，提高应对金融挑 战能力。 2 、管理好香港金融业更重要。 第四节 国际债务与债务危机 本节有三个问题 ： 一、国际债务与偿还能力 二、国际债务管理 三、国际债务危机 一、国际债务与偿还能力 （一）国际债务的定义 “向非本国居民用本国货币或外国货 币承担的具有契约性偿还义务的全部 债务”。国际债务与国际资本的区别： 互相联系又完全不同。国际资本比国 际债务包括的范围广，包括借贷资本 和直接投资；国际债务只是需要还本 付息的资本流动。同理，外资和外债。 （二）国际债务的偿还能力 1 ．国际债务的偿还能力与其种类 有直接的联系。国际债务一般划分为： （ 1 ）按债权人划分为国际金融组 织贷款、国外政府的贷款、外国银行 等金融机构的贷款、外国企业和私人 的贷款。 （ 2 ）按债务期限划分为长期、中 期和短期债务等。 2 ．国际债务的偿还能力 国际债务的偿还能力包括现存的和 潜在的两方面偿还能力。国际上通常 的衡量指标有： 偿债率（还本付息额 / 当年外汇收入） 债务率（外债余额 / 当