潮流玩具行业研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 潮流玩具行业研究报告 肇始于童心，进阶于品牌 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  ? 核心观点： 投资要点:遍览海内外同行，我们认为依赖外部IP授权的模式难以诞生伟大的潮玩品牌，打造原创IP才是获得 持久生命力与高利润率的进阶之路。原创潮玩公司需要积极开拓原创IP，实现从“个别潮玩形象”到“系列潮 玩IP”，再到“潮流品牌IP”的三级跃升，才有望超越多数潮玩速兴骤亡的命运，以品牌调性获取高溢价，进 而打开增长空间。 潮流玩具是为高学历、高消费能力的年轻人提供精神寄托的产品，主要包括盲盒、手办等品类，重视美学与 收藏价值，满足其情感与社交需求。潮玩满足了消费者的情感与社交需求，超过95%的潮流玩具消费者年龄 在15-40岁之间，63%持有学士或以上学位，27.6%的潮流玩具客户愿意为其喜爱的潮流玩具支付高于人民币 500元。 潮玩市场处于高速增长期，2019年市场规模逾200亿元，预计2024年将超过700亿元。根据泡泡玛特招股说明 书转引的FrostSullivan数据，2015-2019年，我国潮流玩具零售总额由63亿元增至207亿元，CAGR达34.6%。 受潮玩热度不断增长所推动，FrostSullivan预测我国潮玩零售规模将于2024年超过700亿元，对应2019- 2024年CAGR为29.8%。 对标国际同行，我们认为唯有打造自有IP方可实现高利润率与股价长虹。参考FUNKO和万代南宫梦，我们发 现依赖外部IP授权的商业模式利润率较低(FUNKO净利率低于5%)，且股价易受到个别IP的授权预期兑现情 况的影响而大幅波动;而主打自有常青IP的公司则往往可实现更高利润率(万代玩具业务净利率近10%)，且 随着公司IP库不断壮大，万代股价亦水涨船高，十年复合增幅达26.7%。 原创潮玩公司的成长之路进阶于品牌，需要实现从“个别潮玩形象”到“系列潮玩IP”，再到“潮流品牌IP”的 三级跃升，进而打开增长空间。初级阶段核心在于设计出兼具艺术性与市场接受度的产品，同时在渠道端积 极布局;中级阶段核心在于系列化开发，并衍生至多元产品;高级阶段核心在于自上而下打造品牌IP，构建有 层次的产品矩阵。 投资建议:我们建议关注在原创设计师资源方面有雄厚布局，并已经拥有广泛的授权内容，或正在积极布局 多元化IP的公司;建议关注在渠道端拥有广泛布局，能够与消费者进行高效沟通并反馈到产品线的公司。 报告节选： ? ? ?