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正确融资方式实现企业价值最大化论文 编者按：本文主要从我国企业并购的主要融资方式； 我国企业并购融 资方式选择的影响因素；我国企业并购融资方式的创新进行论述。 其 中，主要包括：并购是企业实现快速扩张的重要战略举措、并购融资 是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动、内源融 资、内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资 金、外源融资、债务融资还具有财务杠杆效益、权益性融资具有资金 可供长期使用、融资成本高低、融资风险大小、融资方式对企业资本 结构的影响、融资时间长短、融资时间长短、信托融资、换股并购融 资、认股权证融资等，具体请详见。【摘要】我国企业并购活动越来 越多，并购金额越来越咼。并购融资方式创新势在必行。企业并购是 为实现企业价值最大化目标的高风险投资活动。 企业并购需要大量的 资金，因此，企业并购的成功需要融资来支持，而选择融资方式对顺 利完成企业并购具有举足轻重的作用。【关键词】并购；融资方式； 创新并购是企业实现快速扩张的重要战略举措。 从本质上说，并购是 企业一种高风险投资活动，该项风险投资活动的根本目标是实现企业 价值最大化。现在企业并购规模越来越大，并购金额越来越咼，在国 际上企业并购甚至高达几百亿美元。成功的并购需要雄厚的资金支 持，没有资金支持的并购最终会失败，然企业仅靠自有的积累资金很 难完成并购，必须凭借外部融资来完成并购。因此，企业并购需要对 外融资，对外融资就需选择合适的融资方式来帮助企业完成并购。 一、 我国企业并购的主要融资方式并购融资是指并购企业为了兼并或收 购目标企业而进行的融资活动。根据融资获得资金的来源，我国企业 并购融资方式可分为内源融资和外源融资。 两种融资方式在融资成本 和融资风险等方面存在着显著的差异。这对企业并购活动中选择融资 方式有着直接影响。（一）内源融资内源融资是指企业通过自身生产经 营活动获利并积累所得的资金。内源融资主要指企业提取的折旧基 金、无形资产摊销和企业的留存收益。内源融资是企业在生产经营活 动中取得并留存在企业内可供使用的“免费”资金， 资金成本低，但 是内部供给的资金金额有限，很难满足企业并购所需大额资金。（二） 外源融资外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资 金，外源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。 1.债务融资 债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。 债 务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、 可转换公司债券。债务融 资相对于权益性融资来说，债务融资不会稀释股权，不会威胁控股股 东的控制权，债务融资还具有财务杠杆效益，但债务融资具有还本付 息的刚性约束，具有很高的财务风险，风险控制不好会直接影响企业 生存。在债务融资方式中，商业银行贷款是我国企业并购时获取资金 的主要方式，这主要是由于我国金融市场不发达， 其他融资渠道不畅 或融资成本太高，此外，并购活动也往往是政府“引导”下的市场行 为，解决国有企业产权问题，比较容易获取国有商业银行的贷款。 2. 权益融资权益融资是指企业通过吸收直接投资、 发行普通股、优先股 等方式取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用， 不存在还本 付息的压力，但权益融资容易稀释股权，威胁控股股东控制权，而且 以税后收益支付投资者利润，融资成本较高。二、我国企业并购融资 方式选择的影响因素企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响， 在融资方式的选择上需要综合考虑， 主要有以下因素：（一）融资成本 高低资金的取得、使用都是有成本的，即使是自有资金，资金的使用 也绝不是“免费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业 并购融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来 源，否则，并购活动的目的将违背并购的根本目标，损害企业价值。 西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序， 该理论认为，企业融 资应先内源融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不 足时再考虑股权融资。因此，企业并购融资方式选择时应首先选择资 金成本低的内源资金，再选择资金成本较高的外源资金，在外源资金 选择时，优先选择具有财务杠杆效应的债务资金，后选择权益资金。 （二）融资风险大小融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。 并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险，前者是指 企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行； 后 者是指并购完成后，企业债务性融资面临着还本付息的压力，债务性 融资金额越多，企业负债率越高，财务风险就越大，同时，企业并购 融资后，该项投资收益率是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投 资收益率小于融资成本，则并购活动只会损害企业价值。因此，我国 企业在谋划并购活动时，必须考虑融资风险。我国对企业股权融资和 债权融资都有相关的法律和