机械行业发展趋势专题报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 机械行业发展趋势专题报告 从底层逻辑把握制造业投资机会 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  前言 机械板块投资机会分为五大主线: 国产替代:底层逻辑分两类，一类是供应链安全，代表性板块有半导体设备、核心零部件;另一类是制造业比较优势， 代表性板块有板式家具、缝纫设备。 机器替人:底层逻辑是人工红利加速消失叠加劳动力成本上升，代表性板块有工程机械(挖机、叉车、AWP等)、工业机 器人、机床等。 消费升级:底层逻辑是让人们的生活更美好，代表性板块有电动两轮车、电动升降桌、护理床、服务机器人。 新能源革命:底层逻辑是绿色经济，能源替代，从传统能源到新能源，代表板块有光伏设备、锂电设备。 制造业服务化:底层逻辑是中国制造业全球化品牌输出，代表板块是检测服务设备。 一、机械行业投资主逻辑：时代背景孕育行业机会 1.1 机械行业“大而杂”，处于产业链中游，下游众多 机械企业多为设备制造商，为下游客户提供设备供给，承接了从原材料生产，到终端消费者、企业、政府、军队的生产制造装备的供应工作。从行业分类来看，一级大类行业有六个，二级子行业有27个，呈现“大而杂”的局面。一般逻辑是：下游行业的需求回升→资本开支加大→机械行业景气度提升，下游行业众多决定了机械设备行业投资机会多且分散，需要按照底层逻辑，精选赛道和个股。 1.2 时代背景孕育行业机会 我们复盘了机械行业指数与沪深300指数走势对比图，在过去几轮大的时代背景下，机械行业不同阶段有不同的投资机会，整体投资机会由单一到多样化，尤其是2018年以来，呈现“多点开花”局面。 1.3 未来的投资机会在哪里？ ? 从短期看(1~2年）：疫情使市场需求和行为方式发生了巨大变化，促使制造业产生出新生态、新模式，对国内制造业的影响挑战与机遇并存。 ① 挑战：疫情导致人员流动少，招工难现象；全球供应链关系受到冲击，核心零部件仍受制于人 ② 机遇：疫情加速行业低端产能出清，格局优化，强者恒强；制造业升级，机器替人加速；全球供应链终端，给国产设备加速替代迎来宝贵窗口期。 ? 从中期看（3~5年）： 经济增速换挡，高速增长转向高质量发展，传统制造与新兴成长共舞。GDP降速，制造业板块更强调高质量结构性发展，传统-高科技，投资驱动-消费升级驱动，中美贸易摩擦-内循环、能源更换（传统能源-新能源）。在此背景下，催生了国产替代、机器换人、消费升级、新能源、制造业品牌全球化输出的机会。 ? 从长期看（8~10年）：未来十年，人口红利加速消失叠加劳动力成本持续高增长背景下，机器替人趋势越发明显。同时，随着工程师红利的释放，未来制造业将由“做大” 到“做强” ，转型升级，迎来“黄金十年”。 1.3.1 短期：后疫情时代，制造业机遇与挑战并存 疫情使市场需求和行为方式发生了巨大变化，促使制造业产生出新生态、新模式，对国内制造业的影响挑战与机遇并存。 1.3.2 中期：经济增速换挡，高速发展转向高质量发展 GDP降速，制造业更强调高质量结构性发展，传统-高科技，投资-消费，中美贸易摩擦-内循环、能源更换（传统能源-新能源）。催生了国产替代、机器换人、消费升级、制造业品牌全球化输出的机会。 1.3.3 长期：未来十年，人口红利消失叠加劳动力成本上行背景下，机器替人趋势会加速 1960-1969年年均新出生人口：2478万人；2000-2010年年均新出生人口：1629万人，有年均1000万人的缺口，而随着劳动力成本提高，劳动力人口变少，机器替人只会越来越明显。在此背景下，机器替人属性的生产工具销量仍有持续创新高的趋势，比如挖机、叉车、工业机器人等。 1.4 投资策略：大浪淘沙 聚焦龙头 我国经济体量庞大，机械众多子行业已进入存量市场，在此背景下，龙头企业凭借资金优势、规模优势、研发创新等，不断铸就更高护城河，投资更加偏向头部化，我们梳理了2020年Q3主动股票型基金机械板块持仓，前三家公司分别是三一重工、汇川技术、北方华创，后续我们将以这三个子行业为例，来进行具体阐述。 二、机器换人更新需求全球化 1. 销量超预期的原因：不管是挖机、起重机、还是叉车，进入Q3传统淡季，都呈现出“淡季不淡”的局面，销量增速持续超预期。究其原因，我们认为，受到疫情影响，2020年出口和更新需求均表现较一般，销量超预期背后的核心驱动力是由固定资产投资带动的新增需求以及行业自身内生性增长（供给催化的需求） 2. 需求未来展望：从短期（销量、开工率）、中期（机器替人+更新需求安全垫）、长期（城镇化建设+出口）三个维度看，我们认为工程机械行业景气度仍将持续，2021年挖机行业仍有望实现正增长，未来在高基数背景下，行业有可能会出现下滑，但波动幅度有限，整体会保持平稳状态。销量波动变小