SaaS云计算服务产业研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? SaaS云计算服务产业研究报告 私域流量大潮兴起，商业SaaS千亿市值可期 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  核心观点 中心化电商平台和线下商圈流量红利殆尽，商家面临获客难的问题，公域平台电商卖家面临平台抽佣高、客户留存、复购难的问题，以微盟、 有赞为代表的SaaS公司帮助商家进行品牌直营模式（DTC）的基建，实现电商交易去中心化。商家只需支付软件使用费（订阅制），成本更低且随商家GMV扩大具有规模效应，同时消费者数据资产归属商家，服务商帮助搭建获客-营销-数据分析-会员及分享闭环，解决复购问题， 商家ROI更高。 目前国内去中心化电商渗透远低于海外，未来私域电商将快速增长。19年国内私域电商渗透不到8%，美国去中心化电商渗透约24%（约43% 的消费者通过官网购物），长远看我们预计国内私域电商渗透有望达30%左右，电商SaaS行业规模预计百亿。另外，视频号加速微信商业生 态完善，其同时从私域和公域进行导流，当前已打通微信小商店， 实现“视频号+直播+电商”闭环，2021年视频号DAU有望达4-5亿，进一步 催化电商SaaS。 另一方面，线下商家数字化转型需求巨大，线下面临流量获取与复用等核心痛点，数字化升级成为必然趋势。门店SaaS帮助商家实现公域获客+私域运营、提升复购与单客价值。 门店SaaS对GMV拉动来自于增量还是存量转换？门店SaaS带来绝对增量，时间维度：依靠线上商城实现7*24h营业，闭店时间产生线上订单 是绝对增量；空间维度：门店SaaS具备云仓功能，线下多门店可共享仓储，实现缺货时通过其他门店或总部履约；同时提供导购上云功能， 导购基于企业微信等工具线上运营客户，带来增量订单。 从客户数量看，目前门店SaaS处于起步阶段，是绝对的蓝海市场。从客户结构看，线下品牌商家具有高留存、高ARPU特点，LTV/CAC模型更优。 如何理解SaaS公司估值？复盘美股二十多家云计算公司，发现收入增速是影响PS重要因素，PSG在95%置信水平下落在0.5-0.7区间（统计截 至2020.11.18）。根据彭博，Shopify未来三年营收复合增速约32% ，其Forward PS达40倍，我们预计微盟、有赞未来几年仍能保持约50%或 以上复合增速，截止2021.2.4，预计微盟Forward PS（SaaS 分部）不到30倍，有赞处于30-35倍，处于合理的估值水平，但低于Shopify PSG 估值水平。基于赛道长期发展空间，我们认为有望诞生领先的百亿级营收公司，对应市值千亿级体量，持续推荐微盟集团，建议关注中国有赞，后续关注拓客进展与大客战略执行。 报告摘要 一、电商去中心化叠加商家数字化，商业SaaS增长提速 传统中心化电商平台和线下商圈流量红利殆尽，平台商家面临诸多痛点。截至20年6月，移动购物行业月活用户规模已达9.34亿，渗透率81%， 用户增长红利接近见顶。中心化平台卖家转向存量市场争夺，边际获客成本不断上升，商家面临获客难的问题。此外中心化平台卖家还面临 平台抽佣高（天猫平均佣金率约2%，叠加流量费用，阿里巴巴货币化率约4%）、客户留存难（平台具工具化属性，用户粘性低；商家对流量 没有主动权，主要来自平台分发和用户主动搜索）等诸多痛点。 以微盟、有赞为代表的SaaS公司帮助商家进行品牌直营模式（DTC）基建，实现电商交易去中心化。以私域流量变现（国内主要载体为微信， 海外为官网），DTC模式下商家只需支付软件使用费（订阅制），成本更低且随商家GMV扩大具有规模效应（货币化率约1个多点），并且消 费者的数据资产归属商家，工具服务商帮助商家搭建获客-营销-数据分析-会员及分享闭环，解决留客难等问题，这种模式下商家ROI更高。 海外DTC模式较发达，私域电商渗透率约24%。据eMarketer数据，2020年美国DTC消费者达8730万人，占网购人数43%，预计至2021年DTC消 费者达1亿。Shopify为美国线上第二大交易载体，据eMarketer，builtwith，2019年美国零售电商市场规模达6016.5亿美元，shopify 美国GMV 约为440亿美元，其19年电商SaaS市占率约31%，则美国去中心化电商GMV约1431亿美元，渗透率达24%。 目前国内去中心化电商渗透率远低于海外，预计未来私域流量电商交易额将持续快速增长。19年国内线上零售总额约10万亿，小程序交易额约 8000亿（包含拼多多等部分中心化平台交易），判断国内私域电商渗透不到8%，私域流量电商交易仍有较大发展空间。 预计基于线上的电商SaaS行业规模百亿。目前中心化电商平台活跃卖家约1200万，长远看若私域电商渗透率达30%左右，对应去中心化电商卖 家长期发