快递行业加盟制研究分析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 快递行业加盟制研究分析报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  报告综述： 加盟制快递如何破局？ 加盟制创造了电商与快递行业的中国奇迹。加盟/直营是组织成本和服务溢价的抉择，降低成本的国际惯例与中国特色的生态系统遥相呼应。以面单为货币基础，总部与加盟商形成独具特色的央地关系。“管道化”与“内卷化”酝酿着风险，“新商流”与“新物流”孕育着机会。我们建议坚守龙头企业，静待竞争结构变化和新业务突破。 立足当下：加盟制的惯例与特色 加盟/直营是组织成本和服务溢价的抉择，前者对应组织成本最小化，后者意味服务溢价最大化。伴随组织成本和服务溢价的变化，“最优”商业模型在加盟/直营间动态演绎。资源社会化意味着寻求边际成本定价的外部资源，对制度成本的套利或是“国际惯例”。加盟制通过交易链接经济的合规与非合规部门，并借助个体的社会网络（私域流量）低成本获客与柔性定价。加盟体内部则形成监督和执行成本都很低的“熟人社会”。 回顾历史：基于面单的生态演绎 面单是加盟制快递生态的“名义货币”。加盟制总部通过增速目标（“货币政策”）和转移支付（“财政政策”）实现宏观调控，盈利源于面单费（“铸币税”）。加盟商承认总部的铸币权和二次分配权，以此交换区域自治权（品牌授权/网络支持/剩余索取权）。网络为王，网络深度与大加盟商先发致胜；成本为王，成本领先与价格竞争后发先至；产品为王，精益管理与服务溢价强者恒强。 展望未来：机遇与挑战并存 互联网巨头对物流的渗透持续增强，“管道化”与“内卷化”的挑战隐现。借助难以复制的资源禀赋，极兔将竞争引入持久战，而丰网和京喜为代表的新势力亦摩拳擦掌。社区团购基于团长为核心的加盟生态，证明了生鲜深度线上化的可能性，投资者开始憧憬快消品和农业渠道革命。内卷化的加盟快递市场，供给创造需求或是湮灭出清考验着企业家精神，破局的机遇与挑战并存。 投资策略：坚守龙头企业 快递的需求属于消费者服务（2C），消费习惯的迁移带来长期的件量增长（线上渗透率提升）；但卖家付费的商业模型（2B）降低了定价权，盈利周期与情绪周期放大了股价波动。考虑极兔等新进入者，我们预计 2021年电商快递竞争仍然激烈，但最坏的时候或已来临；建议坚守龙头企业，静待竞争结构变化和新业务突破。 中国电商与快递奇迹 2019 年，中国零售总额/线上零售总额分别为 25937/7324 亿美元，分别位居全球第二和全球第一；电商渗透率 28.2%，在主要国家中和韩国并列第一（注：数据为欧睿口径，小于统计局口径）。庞大的电子商务市场孕育了阿里巴巴（BABA US）、拼多多（PDD US）、京东（JD US）等互联网巨头。 伴随线上零售发展，中国快递业（尤其是占据主体的加盟制快递）引领全球。根据 PitneyBowes 数据，2019 年中国快递件量达到 635 亿件，占全球十三个主要国家的 62%，业务收入达到 7500 亿人民币（美国同期快递件量为 147 亿件，收入 1300 亿美元）。中国快递企业仅用 20-30 年，市值就已接近海外拥有 50-100 年历史的头部企业。以加盟制龙头中通为例，2009-2020 年，公司件量增长近 200 倍（0.89 亿件=约 170 亿件），市值增长超过 6000 倍（0.26 亿=约 1700 亿）。 当下如何审视？ 加盟/直营是组织成本和服务溢价的抉择，前者对应组织成本最小化，后者意味服务溢价最大化。伴随组织成本和服务溢价的变化，“最优”商业模型在加盟和直营之间动态演绎。资源社会化意味着寻求边际成本定价的外部资源，而内部资源往往基于平均成本定价；对制度成本的套利广泛存在，我们认为是“国际惯例”。加盟制的中国特色在于，通过交易链接经济的合规与非合规部门，并借助个体的社会网络（私域流量）低成本获客与柔性定价；加盟体内部则形成监督和执行成本都很低的“熟人社会”。加盟体与总部基于面单货币化与证券化，在竞争中实现“优胜劣汰”，形成健康的生态系统。 组织成本与服务溢价的抉择 直营（自营）即快递企业总部以自有品牌完成快递服务；加盟（特许加盟）即总部将品牌授权给加盟商完成快递服务的部分环节（收派为主）。市场的广泛认知是“顺丰、德邦和中国邮政（未上市）属于直营模式，通达系属于加盟模式”。实际上，顺丰伙伴计划、德邦事业合伙人和邮政劳务外包都借鉴了加盟制的经验，以此强化成本控制和人员激励。 根据隐山资本合伙人董中浪先生的观点（全球智慧物流峰会：2019），组织成本与服务溢价的匹配是商业模型成立的前提。高组织成本的直营模式依赖高服务溢价传导（高端产品/核心区域），低组织成本的加盟模式则适应低服务溢价场景（低端产品/非核心区域）。随着服务溢价和组织成本的变化，“最优”商业模型在加盟和直营之