汽车行业生态发展分析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 汽车行业生态发展分析报告 复苏延续，电动加速，智能可期 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  1.总量：快速回暖，新能源景气持续上行 2.投资策略 尽管海外疫情再次恶化，但国内控制良好，整体生产生活基本已恢复到之前较为 正常的水平，制造业与服务业 PMI 最新指数均处于持续扩张状态，反映出国内经 济处于复苏通道中。汽车产业作为国民经济的重要支柱，对经济复苏有重要影响， 因此，后疫情时期政府持续从多个角度出台鼓励汽车消费的政策，使得汽车自 4 月开始实现持续复苏。对于明年，政府要推行新一轮汽车下乡和以旧换新政策， 并鼓励有条件的农村地区购买 3.5 吨及以下的货车以及 1.6L 及以下排量的乘用 车，持续挖掘农村消费潜力以及增购换购的消费升级市场，因此，我们认为，明 年汽车仍将保持复苏态势，增速整体呈现前高后低的走势（考虑到基数因素），全 年乘用车预计将实现 6-10%的正增长，结合行业估值情况，我们维持行业“中性” 评级不变。 2.1 新能源汽车：爆款车型放量，供给持续升级改善 政策端：《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》正式发布 2020 年 11 月 2 日，国务院办公厅发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，与征求意见稿相比，2025 年新能源汽车新车销售量占比由 25%降至 20%， 公共领域新增或更新新能源汽车的比例由 100%降至不低于 80%，整体看销量目 标更为稳健，假设 2020 年新能源汽车销量 125 万辆、2025 年汽车销量 3000 万 辆，则 2020~2025 年新能源汽车销量 CAGR 有望达 37%，增速依然可观；此外 《规划》还强调了快充的重要性并表示“对作为公共设施的充电桩建设给予财政 支持”，将从基础设施方面推动新能源汽车的普及。 此外，中央层面，近期《关于扩大战略性新兴产业投资 培育壮大新增长点增长极 的指导意见》、《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》、《节能与新能源汽车技 术路线图 2.0》等相关文件陆续发布，新能源汽车下乡活动也已有三批开展；地 方层面，重庆、北京、广东、上海等省市陆续发布促进新能源汽车产业发展与消 费的相关政策。中央及各地的新能源汽车消费刺激政策、推动燃料电池汽车发展 等政策陆续出台，政策端将持续发力，继续支持和推动新能源汽车发展。 供给端：国际车企新能源战略加码，国内自主品牌独立 国际车企的新能源战略不断加码。大众、奥迪、宝马等车企早已确定了电动化转 型战略，在投入金额、计划发布车型数量、销量规划等方面都有了明确的目标； 近期梅赛德斯-奔驰、通用等车企更新了新能源战略，进一步明确了电动化和智能 化转型的方向；宾利、玛莎拉蒂等车企也提出了新能源战略，加入电动化的大浪 潮。综合来看，电气化、智能化和数字化已经成为各大国际车企的发展方向，新 能源汽车市场份额提升潜力大。 各大外资车企推进在华新能源布局。2020 年至今，已有多家外企在华投资建设 新能源汽车工厂、与中国汽车企业合作，例如大众、宝马、特斯拉等加快产能建 设。预计今年主流合资和自主车企将推出超过 60 款新能源产品，明年合资车企 和自主品牌将有更多车型推出。随着外资车企逐步完成在华市场的投放、国内车 企加速新能源产品研发，新能源汽车性价比讲提升，未来中国新能源汽车市场竞 争将会更加激烈，必须打造出爆款产品方能占据一席之地，例如蔚来 ES6/EC6、 比亚迪汉 EV/DM、宏光 MINI EV。 纯电动中 A00 级销售占比回升，插电混动中 B 级超 A 级，外资、合资和造车新 势力持续向好。从分级别销售情况看，A00/A/B 级车型已成为纯电动乘用车销售主力，2020 年前 10 月销售占比分别为 30%/37%/24%，其中 A00 级主要靠五菱 宏光 MINI EV 拉动；在插电混动乘用车中，A/B 级车型仍是销售主力，但是 B 级 车的前 10 月占比已超过 A 级，达到 46%。从车企类型看，外资、合资和造车新 势力持续向好，前 10 月在纯电动乘用车中的销售占比分别为 15% /7%/14%，合 资、豪华、造车新势力前 10 月在插电混动乘用车中的销售占比分别为 29%/20%/15%，随着新能源汽车竞争的加剧，国内的市场竞争结构将持续调整。 欧洲美国：明年全球销量增长的重要区域 欧洲销量表现突出。根据欧洲汽车制造协会（ACEA）公布的数据显示，2020 前 三季度欧盟（EU）、欧洲自由贸易联盟（EFTA）和英国新注册的电动乘用车（包 括 BEV、PHEV、FCEV、EREV）达到 76.89 万辆，同比增长高达 102.66%。 根据各国网站数据，2020 年前 10 月，欧洲主流国