汽车行业产业链深度分析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 汽车行业产业链深度分析报告 自主多维塑品牌，三化重塑供应链 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  一、 回顾 1、二级市场表现：资本热捧新势力、“新芽”昭示未来方向 汽车板块（中信一级）年初以来涨幅超过 50%。全球整车股，特斯拉、蔚来涨幅居前，显示在汽车 行业电动智能网联趋势下，资本市场对新品牌代表的新模式更为认可。目前特斯拉以超五千亿美元 市值居全球汽车股市值榜首，其次为丰田汽车（目前全球产销规模最大）、戴姆勒（豪华品牌代表）、 蔚来（中国新势力标杆）。 2、乘用车已低迷 3 年，正谷底复苏 汽车销量增幅与结构：乘用车行业已低迷三年（2018-2020年），增换购需求支撑的高价位车型销量 保持增长，豪华车渗透率持续提升，低价车型未见复苏。2020 年前 10 月乘用车批发销量同比下滑 9.9%。 合资体系内部分化：日系份额上升，量增价稳；南北大众分化；美韩法系份额继续下滑。 自主体系内部分化加剧：尾部企业被淘汰，头部自主份额提升。吉利、长城、长安、上汽乘用车、 广汽乘用车 5家占自主品牌之比从 2016 年的 35%快速提升至 2020 年上半年的 57%。 新能源乘用车：迈入供给创造需求时代，2020 年前三季新能源乘用车渗透率超 5%，新能源汽车个 人用户占比维持在 70%以上，非限牌地区占比由 3Q19的 44%提升至 3Q20的 60%。特斯拉与五菱 MINI EV 分别推动 B 级车与 A00 级车占比提升。 二手车：2020前 10月二手车交易 1106万辆（-6.7%），交易均价 6.12万元。我国二手车交易 60% 为轿车，SUV 产品不到 10%。 汽车保有量：截至 2020 第三季末我国汽车保有量 2.75 亿台，其中载货汽车 3000 万台。 渠道库存与折扣：2020年下半年以来汽车经销商处于补库存状态。行业整体折扣幅度未见明显收窄。 资本开支：汽车行业固定资产投资完成额同比下滑 15.4%，车企竞争从硬实力转向软实力，主流车 企研发支出刚性上升。 行业利润略有改善：2020 年前三季汽车制造业实现利润 3607 亿元，同比增长 3%，占规模以上工 业企业实现利润总额的 8.3%。 车企打法：乘用车行业低迷的三年是我国自主汽车企业调整最快跨步最大的三年。存量竞争+鲶鱼效 应+行业变革浪潮倒逼企业变革，为未来赢得生存发展的希望。车企推出新的动力总成技术、独立体 内核心配件（如 BYD 的电池；长城汽车的电池）、打造基于全新平台的全新高端电动智能品牌、组 织变革、扩大软件人才储备等。 3、新能源汽车走向全球化市场竞争 ? 我国新能源乘用车过去五年的景气度主要取决于政策 2019 年补贴政策大幅退坡 50%左右，远超 2017-2018 年补贴退坡幅度 20%，导致 2019 年 2Q 到 2020 年 2Q行业同比增速下滑，甚至出现负增长，2013-2019年补贴政策干扰新能源汽车销量。2020 年之后补贴政策逐步退出，与过去燃油车需求规律一样，新能源车亦将主要受消费信心驱动。 ? 新能源车已成全球趋势 2019 年欧洲新能源车市场渗透率在 3.6%左右，2020前 10月德/法/英国新能源车渗透率达约 10%， 挪威高达 72%，瑞典达 24.4%，这主要是由于欧洲碳排放法规要求严苛，2030 年欧洲的电动车占 比要达到 30%才能满足碳排放法规要求。 ? 新能源车个人消费崛起，高低两端率先发力 我国新能源汽车消费人群相比燃油车更年轻，其中 90 后占比高达 37%，消费者多为增购人群或年 轻首购人群。主要追求：1）产品乐趣+社交认同；2）追求高性价比。因此豪华/个性品牌与短途代 步小电动车率先渗透，对应的价格带是 20 万以上和 10 万以下车型。 ? 新能源汽车品牌格局：欧洲-多品牌混战、美国-特斯拉一家独大、中国-新势力开始成形 在欧洲地区，宝马、大众、雷诺等品牌在 2015-2018 年就有不错的新能源市场份额，2014 年日产 leaf、 宝马 i3、Model 3 占据小型车和豪华车市场；2015-2017 年电动宝马 3 系推出抢占豪华车市场，大众 golf 和奥迪 A3 抢占豪华车市场；2019 年 Model 3 进入市场，打击了众多车型（除了现代起亚的 kona niro 等小型车）。目前看欧洲市场没有绝对的龙头，品牌份额周期性轮动。随着 2020 年 9 月大众 ID.3 车型开 始放量，且欧洲 Model3 受疫情影响零件供应紧张，欧洲本土企业新能源车型市场份额回升。 在美国地区，特斯拉暂时没有遇到强大对手，2017 年雪佛兰 Bolt 推出，销量爬坡，市场份额约占 10%， 2015 年 model