以史为鉴，本轮PPI上行和大宗涨价会如何演绎.pdfVIP

内容目录 历史上PPI 上行周期回顾及其特征3 1998 年以来共有6 轮完整的PPI 上行周期，目前处于第7 轮上行期3 1998-2017 年6 轮PPI 上行周期宏观背景回顾4 影响PPI 的因素主要有哪些？4 PPI 上行周期的宏观特点6 PPI 上行周期的微观特点9 对标历史和结合当前经济特点，本轮 PPI 将持续上行，但环比上行幅度逐步放缓；两种测算情形均指向年内PPI 同比高点 有望超5%，节奏尚有变数11 重点大宗商品行情展望13 大宗商品：继续涨价但涨幅可能放缓，本轮大宗行情可能是慢牛13 原油：需求恢复，供给收缩，油价可能继续上行14 铜：经济复苏推升铜需求，铜价预计继续上涨，速度随供给恢复而放缓15 螺纹钢：近期供需错配继续提振钢价，中长期关注供需演化16 风险提示16 图表目录 图表1：1998 年以来共有6 轮完整的 PPI 上行周期，目前处于第7 轮 PPI 上行期3 图表2：1998 年以来 PPI 上行周期划分3 图表3：PPI 与工业增加值同比正相关4 图表4：PPI 与制造业PMI 正相关4 图表5：PPI 与OECD 综合领先指标正相关4 图表6：PPI 与摩根大通全球制造业PMI 正相关4 图表7：加权R001 和R007 通常与国内工业品价格走势相同 5 图表8：社融同比-M2 同比与国内工业品价格走势相同5 图表9：全球流动性与大宗商品价格息息相关6 图表10：PPI 上行期宏观特点总结6 图表11：PPI 上行期宏观特点总结7 图表12：PPI 上行期大宗商品涨跌幅表现9 图表13：PPI 上行周期的分项表现10 图表14：本轮PPI 上行期与2009-2011 和2015-2017 年最为接近 11 图表15：09-11 和 15-17 年 PPI 上升期环比升幅最快的阶段为第 14-16 周12 图表16：对标09-11 和 15-17 年同阶段 PPI 环比的2021 年 PPI 同比预测12 图表17：考虑当前经济特点的2021 年 PPI 同比预测13 图表18：全球制造业PMI 领先大宗商品价格14 图表19：弱美元支撑大宗商品涨价14 图表20：当前原油库存处于低位15 图表21：原油价格可能继续上行15 图表22：LME、COMEX、SHFE 三大交易所铜库存维持低位15 图表23：铜价可能继续上行15 图表24：近期螺纹钢库存有所累积16 图表25：螺纹钢价格可能震荡上涨16 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年02 月26 日 2021 年牛年开年，大宗商品“牛气冲天”，周期股大放异彩。与此同时，PPI 可能随着 原油、铜、螺纹钢等涨价而面临超预期上行的风险。那么，大宗商品会迎来“超级周期” 吗？本轮PPI 上行有何特点？本文从历史回顾出发，总结我国6 轮完整的PPI 上行周期 的规律特点，对标历史并结合当前供需、流动性环境，对PPI 走势和大宗商品进行展望。 历史上PPI 上行周期回顾及其特征 1998 年以来共有6 轮完整的 PPI 上行周期，目前处于第7 轮上行期 1998 年以来，共出现6 轮完整的PPI 上行周期，分别在1998-2000 年，2002-2004 年， 2007-2008 年，2009-2011 年，2012-2014 年，2015-2017 年，期间PPI 最低点是2009 年7 月的-8.2%，最高点是2008 年8 月的10.1%。前6轮周期平均的PPI低点值是-4.2%， 高点值是6.2%，平均区间涨跌幅为10.4 个