涨价主线，寻找供需错配驱动持续涨价的品种.pdfVIP

投资策略系列 内容目录 一、涨价趋势持续性的驱动力来自供需错配 5 1.1 前瞻商品涨价持续性：“流动性、需求、供给”三维分析框架 5 1.2 供需结构较好品种涨价趋势延续至上半年甚至三季度确定性较高 6 1.3 供需结构向好，涨价持续性较强品种梳理 7 二、化工：MDI、钛白粉、醋酸和尼龙66 7 2.1 MDI ：下游需求强劲，新增产能有限 7 2.2 钛白粉：地产竣工高景气支撑需求，钛矿供应持续偏紧 8 2.3 醋酸：国内新建产能有限，需求稳步提升 10 2.4 尼龙66 ：核心原料供应紧张，下游需求向好 11 三、有色：铜和铝 13 3.1 铜：需求弹性较高，供给端仍存不确定性 13 3.2 铝：需求增长和供给调控支撑铝价上涨趋势 16 四、建材：玻璃 18 玻璃：下游需求具备支撑，行业供给难以实质增加 18 五、造纸：白卡纸 19 白卡纸：供给端缺乏弹性，消费升级、出口增长、以纸代塑提振需求 19 六、钢铁：硅铁 23 硅铁：需求稳中有升+供给政策持续推动+成本支撑，价格区间将整体上移23 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资策略系列 图表目录 图表1：当前全球经济恢复速度将快于2008 年金融危机 5 图表2 ：全球主要经济体工业产能利用率均有明显回升 6 图表3 ：过去2-3 年全球资本开支持续下行（近12 个月资本开支增速） 6 图表4 ：涨价持续性较强品种梳理 7 图表5 ：MDI 市场份额 8 图表6 ：MDI 开工率 8 图表7 ：中国和美国房地产竣工景气上行 9 图表8 ：钛矿龙头资本开支处于较低水平，支撑钛精矿价格 9 图表9 ：醋酸库存量处在低位 10 图表10：行业内供应检修部分影响醋酸开工 11 图表11：主要醋酸产能分布（单位：万吨） 11 图表12：尼龙66 库存低位，支撑价格 12 图表13：国内尼龙66 开工率处在高位 12 图表14：中国尼龙66 消费量增速回升 13 图表15：铜库存处在低位，产能利用率明显提升 14 图表16：过去2-3 年铜矿企业资本开支明显下行 14 图表17：近年来供应中断影响铜矿产出占比在5%左右 15 图表18：铜价走势与全球经济息息相关 15 图表19：不同地区铜的消费量占比：1960 年VS2019 年 16 图表20 ：国内铝锭交易所库存降至三年来低位 17 图表21 ：国内铝锭社会库存降至三年来低位 17 图表22 ：电解铝产能利用率处在高位 17 图表23 ：电解铝行业利润达到高位 17 图表24 ：2020 年5 月玻璃价格触底反弹并创新高 18 图表25 ：浮法玻璃在产产能整体较为稳定 19 图表26 ：2020 年4 月份开始玻璃厂家库存一路下滑 19 图表27 ：2020 年9 月以来白卡纸吨纸毛利超2000 元/ 吨 20 图表28 ：2020 年4 月以来白卡纸开工负荷率总体保持提升 21 图表29：国内白卡纸库存天数进入下行区间 21 图表30：白卡纸月度企业库存量（万吨） 21 图表31 ：白卡纸表观消费量呈上升态势 22 图表32 ：过去5 年白卡纸需求复合增速居各纸种首位 22 图表33 ：白卡纸下游细分行业需求分布 22 图表34 ：白卡纸年度净出口量及增速 23 图表35 ：白卡纸行业集中度为各纸种最高 23 图表36 ：白卡纸行业CR4 超过80% 23 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 sPqMoMzRuMaQcMbRnPnNtRqReRrRnOiNrRsO6MqRsMwMmRtOvPqQnP 投资策略系列 图表37 ：硅铁产量 24 图表38 ：硅铁开工率 24 图表39 ：硅铁主产区开工率 24 图表40 ：国内硅铁主产区产