美债收益率上行，“再通胀”进行时.pdfVIP

正文目录 全球债市收益率明显上行，“再通胀”进行时3 疫情、油价、政策等多方面助推通胀预期回升3 美债收益率展望：上行可能性较高，节奏或相对温和6 视角一：上半年增长驱动，下半年通胀主导，美债收益率预计仍以上行为主6 视角二：政策利率变动可能性不大，但期限溢价仍有回升空间 7 投资启示：流动性和估值驱动的重要性正在下降8 风险提示9 收益率曲线10 期限利差11 跨国比较12 通胀相关13 信用产品14 短端利率与资金面15 CFTC 头寸17 流动性与情绪18 供需 19 资产相关性20 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 全球债市收益率明显上行，“再通胀”进行时 年初以来，全球债市收益率上行，长端尤其明显，实际收益率和通胀预期都有贡献，“全球 复苏+再通胀”主题仍在延续。以10 年期美债为代表，其上行幅度达42BP，自去年底的 1% 以下向上快速突破1.3%。作为全球最重要的无风险利率，美债收益率对各类资产都有 深远影响，自然引发了市场关注。而从收益率拆分来看，年初以来海外债市长端收益率上 行中，实际收益率和通胀预期 （如通胀补偿Breakeven）都有贡献，前者贡献更大，而后 者也自去年3 月低位明显回升，反映的仍是“全球复苏+再通胀”主题。 图表1： 年初以来，全球债券收益率特别是长端明显上行 图表2 ： 年初至今收益率变动分解，实际收益率和通胀预期都有贡献 (BP) (BP) 美国 德国 法国 日本 英国 中国 实际收益率 Breakeven 名义收益率 60 60 +52 +50 +49 50 50 +42 40 +38 +37 40 30 +28 +28 30 +26 20 +22 20 +15 +15 10 +13 +