riskoff下的资产再平衡.pdfVIP

目录 一、周期定位：长波萧条，库存周期上行末期 3 二、全球金融市场回顾 6 三、全球经济跟踪与展望 9 3.1 美国：收益率曲线显著陡峭化 9 3.2 欧洲：经济好转，ECB 关注长债收益率上行 12 3.3 中国：库存周期见顶 13 3.4 大宗商品：CRB 指数上涨，油价恢复至疫情前水平 15 3.5 房地产：中美维持强劲 16 四、全球大类资产配置建议 18 五、月度数据跟踪 21 经济周期运行 21 全球大类资产价格表现 22 国别资产比较 23 波动率与相关性 24 图表目录 图表1： 康波周期及中周期划分（蓝框为中周期划分，红线为长周期划分） 3 图表2： 技术、经济与制度的关系 3 图表3 ： 康波周期划分 4 图表4 ： 长波中的宏观经济特征 4 图表5 ： 经济周期示意图 4 图表6： 全球产出缺口回升 4 图表7： 中国库存周期回落 5 图表8： 三大央行资产负债表（亿美元） 5 图表9 ： 美国M1 同比回升 5 图表10： 中国M2 同比回落 5 图表11： 全球OECD 综合领先指标回升 6 图表12： 全球制造业PMI 分化 6 图表13： 每100 人新冠疫苗接种剂量 6 图表14： 各国新冠疫苗接种剂量 6 图表15： 海外疫情有所改善 7 图表16： 主要国家新增确诊病例走势（对数坐标轴） 7 图表17： 全球大类资产价格表现（2 月更新至2 月24 日） 7 图表18： 新兴经济体制造业PMI 下降 8 图表19： 欧美日ZEW 通胀指数回升 8 图表20： 美国10 年期与2 年期BEI 出现倒挂 9 图表21： 欧洲通胀跳升 9 图表22： 美国通胀预期回升 9 图表23： 欧美经济领先指标走势分化 9 图表24： UST 收益率曲线 10 图表25： UST 期限利差 10 图表26： UST 期限利差与美国ZEW 经济景气指数 10 请参阅最后一页的重要声明 1 资产配置与基金研究 大类资产配置与基金研究跟踪报告 图表27： UST 期限利差与VIX 10 图表28： 美国主要经济数据11 图表29： 利率领先美国PMI 12 图表30 ： 美国超额流动性领先PMI 12 图表31 ： 欧元区主要经济数据 13 图表32 ： 中国主要经济数据 14 图表33 ： 货币条件指数领先经济 15 图表34 ： 商品价格上涨 15 图表35 ： 金价下跌 15 图表36 ： 成屋销售伴随贷款利率的下降保持强劲 16 图表37 ： 美国房地产库存处于低位 16 图表38 ： 地产股隐含对未来房价预期 17 图表39 ： 预计中期中国地产销售仍能维持显著增长 17 图表40 ： 房地产投资单月增速回落 17 图表41 ： 房地产销量单月增速维持高位 17 图表42 ： 全国房价同比增速回升 18 图表43 ： 商品房成交整体强劲 18 图表44 ： 美债收益率合理点位在2.2%左右 19 图表45 ： 美债利率加速回升，美元指数筑底 19 图表46 ： 未来6 个月大类资产配置建议（2 月28 日更新） 20 图表47 ： 全球产