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仅仅是通胀预期在驱动美债收益率上行么？ 1
通胀预期与实际通胀出现背离 1
三大因素导致通胀预期上行2
增长“预期差”的重新定价 3
美债会出现“无序抛售”么？ 4
美国债发行压力已然趋缓4
恢复就业的目标意味着美联储债务货币化继续 5
预计资金从货基流入债基的趋势也将延续 7
收益率上行对美股意味着什么？ 9
美国的金融环境尚无收紧迹象 9
“历史框架”是否有效？ 9
是利率上行压制还是利润高增消化了估值？ 10
ERP 层面看利率上行的阈值在哪里？ 11
利率上行周期行业如何表现？ 13
期限利差结构和美股走势 14
市场展望：美股顺周期行情继续 15
美股短期或继续震荡下跌，但看好顺周期行情品种 15
对中国市场的影响 16
风险因素 17
请务必阅读正文之后的免责条款部分
全球市场专题 ｜2021.3.16
插图目录
图1：2020 年 11 月后美国的通胀预期与CPI/PCE 增速出现背离（%） 1
图2 ：名义收益率和实际收益率走势也出现背离（%） 1
图3 ：美国国债收益率曲线持续陡峭化（%） 1
图4 ：拜登上台后的大规模财政支出预期推动通胀预期反弹（%）2
图5 ：发达国家已开启疫苗的大规模接种2
图6 ：美国的通胀预期与能源价格变化高度相关（%） 3
图7 ：油价上涨推动通胀预期上升 3
图8 ：年初以来美国10 年期国债名义收益率的构成（%）4
图9 ：年初以来美国5 年期国债名义收益率的构成（%）4
图10：2021 财年美国联邦政府财政赤字预计为2.26 万亿美元4
图11：本财年前四个月累计赤字已达7400 亿美元4
图12：美国国债发行压力已然趋缓 5
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