PVC专题：电石减产叠加出口需求刺激，PVC持续强势.docxVIP

内蒙能耗双控致使电石产量下滑 内蒙能耗双控促使电石价格大幅飙升 图 1： 乌海电石及华东 PVC 价格走势 单位：元/吨 图 2： 内蒙电石外卖华北毛利 单位：% 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 Wind （1）2021 年 2 月 24 日，乌兰察布市计划 3 月限电，引发了市场对于电石供应受影响的担忧，乌兰察布市电石产能 335 万吨，占总产能 9.4%，占比较大。 （2）2021 年 3 月 5 日，内蒙乌盟地区限产限电力度加大，电石影响产量超过 2700 吨/天。 3.8 电石受影响产量超过 3000 吨/天。 （3）2021 年 3 月 9 日，内蒙古自治区发改委、工信厅、能源局印发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》的通知。其中有提到加快推进高能耗行业结构调整， 2021 年起不再审批焦炭（兰炭）、电石、PVC、烧碱、纯碱等品种的新增产能项目，一方面是未来长尺度 PVC 电石法 PVC 新增产能受限，另一名是短期电石限电降供应亦是变相供给侧改革的体现，后续关注限电是常态还是仅是短期行为。 （4）电石价格表现，从 2 月 24 日的 3375 元/吨快速飙升至 3 月 15 日的 4600 元/吨，涨幅高达 36.3%，相同期间，电石法 PVC 华东价格亦从 8570 元/吨上升至 9050 元/吨，涨幅亦有 5.6% 电石减产对PVC 实际影响量级的测算 电石开工率下滑情况： 内蒙古地区电石能耗双控政策更严，乌海、鄂尔多斯地区有降负荷和停车现象，四川个别、甘肃个别电石炉生产不正常。截至 3 月 12 日，电石平均开工率下降至 54.9%，较高点下滑 5.6% 图 3： 电石开工率 单位：% 图 4： 电石毛利及电石开工率 单位：%；% 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 Wind 图 5： 外购电石的电石法 PVC 开工率与电石开工率 单位：%，% 数据来源：卓创资讯 Wind 历史上，2019 年以前，电石负荷变动并未有明显影响电石法 PVC 负荷问题；而 2019 年往后，电石开工率与电石法 PVC 开工率的相关性有明显提高，目前来看电石开工率已经出现明显下滑，后续电石法 PVC 开工率下滑预期一致。 按照当前电石减产量级换算理论 PVC 影响量级： 实际影响，截止至 3 月 11 日，内蒙能耗双控政策从严，乌盟地区普遍限产 30%左右，本周 乌海、鄂尔多斯地区也开始从严，电石炉提前检修或是降负荷现象增多。截至 3 月 11 日， 内蒙因能耗双控而影响的电石日损失量达到 4200 吨左右，按 1 吨 PVC 对应 1.35 吨电石换算，大概折算 PVC 产量损失理论上是 9.3 万吨/月。 若电石减产影响扩大，对应 PVC 影响量级上限计算： 图 6： PVC 分工艺产能占比 单位：% 图 7： 外购电石法PVC 分地区产能占比 单位：% 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 内蒙电石外卖主要供应山东、河北、天津、河南、东北的外购 PVC 工厂。因此本节简单分析 PVC 产能的构成。2020 年底 PVC 产能接近 2600 万吨/年，其中乙烯法仅占 20%，电石法为主流占了 80%，当中受外卖电石影响的外购电石法 PVC 占了其中的 32%，占比不小。而外购 PVC 当中的地区占比当中，华中及华北占比达到了 47%。 具体计算，东北、河北、天津、河南、山东的外购电石法 PVC 产能共 320 万吨/年，占 PVC产能占比达 12.3%，理论外购电石法影响上限达到 27 万吨/月，而当前电石受限量级换算是 9 万吨/月。电石减产未进一步扩量前，市场减产量按 8 至 12 万吨/月预估。 当前 PVC 开工实际影响量级： 图 8： PVC 总开工率 单位：% 图 9： PVC 电石法开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 截至 3.12 当周，PVC 总开工率 85.1%，较高点下降 2.8%；PVC 电石法开工率 87.2%，较高点下降 2.1%。实际减产进度亦稍慢。 电石价格对PVC 成本的抬升 电石减产除了直接的供需影响以外，亦有估值方面的影响，即电石整体价格的上涨对外购 PVC 成本带来的影响。 图 10： 山东外购电石的氯碱毛利分布 单位：%，% 数据来源：卓创资讯 氯碱毛利的分配，自从 2018 年烧碱毛利见顶下滑以来，以碱养氯的局面出现反转。 进入 2021 年烧碱毛利更是达到历史最低，2021 年 1 月外购电石的氯碱综合毛利亦一度压至零轴附近。周频来看氯碱综合毛利开始一定尺度的见顶回落。具体到日频来看，由于上周周末及本周周初电石再度大幅飙涨，外购电石法的氯碱毛利已大幅压