傲农转债投资价值分析.docxVIP

报告正文 3 月 7 日下午，傲农生物发布公告将于 2021 年 3 月 10 日在网上发行 10 亿元可转 债，本次募集资金（扣除发行费用）将分别用于 6 个养猪项目（拟投入募集资金 7 亿元）和偿还银行贷款（拟投入募集资金 3 亿元） 傲农转债打新分析与投资建议 傲农转债（113620. 傲农转债（113620.SH） 转债名称 ? 下修条款一般，债底保护较好 傲农转债的下修条款常规，为“15/30，85%”，赎回条款并无特别之处；设置有条件回售条款，为“30/30，70%”。按照中债（2020 年 3 月 5 日）6 年期 AA 企业债估值 4.60%计算，到期按 116 元赎回，其纯债价值约为 92.89 元，面值对应的 YTM为 3.30%，债底保护较好。若所有转债按照转股价 14.80 元进行转股，则对总股本 （流通盘数量占比为 92.69%）的摊薄幅度为 10.02%。 发行规模 10 亿元 发行方式 原股东优先配售，社会公众投资者通过深交所交易系统参加网上申购（每个账户上限 100 万元）。保荐机构（主承销商）包销比例原则上不超过本次发行总额的 30%。 存续期 6 年 票面利率 第一年 0.30%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00% 初始转股价格及平价 转债初始转股价 14.80 元/股，截至 3 月 5 日收盘对应正股价 14.36 元，对应转换价值 97.03 元。下修条款 存续期间，15/30，85% 赎回条款 强制赎回：转股期内，15/30，130%有条件回售条款 最后两个计息年度，30/30，70% 信用评级 主体：AA；债项：AA；无担保；国泰君安证券股份有限公司 数据来源：Wind，整理 转债名称 傲农转债（11362 转债名称 傲农转债（113620.SH） 3 月 8 日（T-2 日） 刊登《募集说明书提示性公告》《发行公告》《网上路演公告》 3 月 9 日（T-1 日） 网上路演；原股东优先配售股权登记日 3 月 10 日（T 日） 刊登发行提示性公告；原股东优先认购日；网上、网下申购日 3 月 11 日（T+1 日） 刊登《网上发行中签率公告》；进行网上申购的摇号抽签 3 月 12 日（T+2 日） 刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款日 3 月 15 日（T+3 日） 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 3 月 16 日（T+4 日） 刊登《发行结果公告》 数据来源：Wind，整理 ? 静态看，预计首日上市价格为 106-110 元 截至 3 月 5 日收盘傲农转债对应平价 97.03 元。傲农生物产能提升迅速，研发实力强劲，下游需求旺盛。在目前已经上市的，傲农转债定位可能高于宏辉转债（评级 AA-，余额 2.25 亿元，平价 97.70 元对应转债价格 104.75 元），低于正邦转债（评 级 AA+，余额 15.98 亿元，平价 105.21 元对应转债价格 114.39 元）。 静态看，预计目前平价下傲农转债上市首日获得的转股溢价率在 9%-13%区间内， 价格为 106-110 元。 正股价格/9%10%11%12%13%转股溢价率13.6100.5101.4102.3103.2104.214.1103.6104.6 正股价格/ 9% 10% 11% 12% 13% 转股溢价率 13.6 100.5 101.4 102.3 103.2 104.2 14.1 103.6 104.6 105.5 106.5 107.4 14.4 105.8 106.7 107.7 108.7 109.6 14.6 107.9 108.9 109.9 110.8 111.8 14.9 110.0 111.0 112.0 113.0 114.0 15.1 111.0 112.1 113.1 114.1 115.1 数据来源：Wind，整理 ? 预计中签率 0.0053%，积极参与 根据最新数据傲农生物的前两大股东为厦门傲农投资有限公司、吴有林，两者分别持股 36.29%/13.09%，前十大股东合计持股比例 61.63%。在配售 60%的假设下，傲农转债留给市场的规模为 4.00 亿元。 傲农转债仅设置网上发行。近期发行的彤程转债（AA，规模 8.00 亿元）、韦尔转债（AA+，规模 24.40 亿元）网上申购约 790/858 万户。假定傲农转债网上申购 750万户，按照打满计算中签率在 0.0053%左右。 打新参与没有异议。傲农生物是国内大型一体化农业产业链平台，伴随行业需求的提升和公司自身产能的扩张，同时公司成本控制逐渐转好，盈利能力具有较大的提升空间，长期看好公司未来业绩。 傲农生物基本面分析