消费建材行业研究方法.docxVIP

目录索引 一、消费建材的业务特点 8 （一）消费建材横跨房地产土建（早周期）和装修（后周期）两个环节 8 （二）从终端消费场景看消费建材业务特点 9 二、消费建材赛道特点 17 （一）塑料管道 18 （二）防水行业 23 （三）建筑陶瓷 30 （四）石膏板行业 36 （五）装饰板材行业 39 （六）建筑涂料行业 42 （七）建筑五金行业 46 三、消费建材赛道逻辑的国际比较 53 （一）从美日欧发达国家来看，消费建材领域容易出长线牛股 53 （二）以美国为例，消费建材背后的产业背景和赛道逻辑 58 （三）从他国到中国 66 四、四个维度解析消费建材公司的核心竞争要素 69 （一）施工服务是不同公司产品差异化的主要因素 69 （二）供应链管理构筑服务效率差异和盈利能力差异 73 （三）渠道网络建设管控、渠道对新产品的拉力是护城河核心来源 76 （四）团队的进取心、团队的执行力、组织管理效率是底层能力 82 五、投资建议 89 六、风险提示 90 图表索引 图 1：装修流程和环节及相关上市公司 9 图 2：集中采购与非集中采购 10 图 3：装修流程和环节 11 图 4：水电工程 12 图 5：泥瓦工程 13 图 6：木工工程 14 图 7：油工工程 14 图 8：消费建材业务分类及渠道模式 15 图 9：零售渠道划分 16 图 10：多层次经销模式对比扁平化经销模式 16 图 11：伟星新材、立邦、雨虹拓展服务商模式 17 图 12：塑料管道在装修的成本中占比很小，但水管漏水的成本非常大 20 图 13：塑料管道安装要求较高与水电工在安装验收上存在不规范的矛盾 20 图 14：2001-2019 年全国塑料管道产量及增速 21 图 15：2011 年-2019 年全国塑料管道需求量及增速 21 图 16：2014-2019 年全国塑料管道产量分类占比 21 图 17：2012-2019 年主流塑料管道企业市占率变化情况 22 图 18：SBS 改性沥青防水卷材单位原材料成本对比（元/千克） 24 图 19：防水工程质量“三分看材料，七分看施工” 25 图 20：防水材料公司应收账款周转天数（天）显著高于其他消费建材公司 26 图 21：防水行业规模以上企业营收 27 图 22：日本防水施工面积在地产大周期下行阶段需求稳定 27 图 23：防水行业头部企业收入（亿元） 27 图 24：防水行业竞争格局 27 图 25：瓷砖上市公司研发费用（万元） 31 图 26：瓷砖上市公司研发费用/营业收入 31 图 27：东鹏控股 2019 年库存商品占存货超 75% 31 图 28：瓷砖可比公司生产基地布局 32 图 29：瓷砖可比公司存货周转天数（天） 32 图 30：瓷砖可比公司应收账款周转天数（天） 32 图 31：瓷砖可比公司应收账款+库存周转天数（天） 33 图 32：瓷砖公司运输费用/营业收入横向对比较高 33 图 33：我国建筑陶瓷步入发展成熟阶段 34 图 34：我国每平米房屋竣工面积消费陶瓷砖产量趋于稳定 34 图 35：2011-2019 年建陶规模以上企业收入合计 34 图 36：2011-2019 年建陶规模以上企业数量（家） 34 图 37：美国陶瓷砖消费量与新屋开工量 34 图 38：瓷砖上市公司产量市占率 35 图 39：瓷砖上市公司收入市占率 35 图 40：石膏板品牌带来价格差异 37 图 41：人均石膏板用量（平米） 37 图 42：单位住宅面积石膏板用量（平米） 37 图 43：各品牌石膏板市场占有率情况（2019 年） 38 图 44：石膏板中高端市场竞争格局 38 图 45：2018 年中国新中产人群家具消费主要看重的因素 40 图 46：装饰板材消费场景 40 图 47：人造板产值（2009-2018 年） 41 图 48：主要公司 2019 年板材收入 41 图 49：板材十大品牌 41 图 50：建筑涂料产品性能易被消费者感知 42 图 51：应收账款周转天数对比：工程端业务对企业流动资金要求较高（天） 43 图 52：亚洲市场消费者对涂料的考虑（2011） 43 图 53：广告费用/收入对比：布局零售端业务的涂料公司广告费用/收入显著高于从事工程业务的涂料公司及其他消费建材公司 44 图 54：美国建筑涂料产量和住宅新开工面积同比增速 44 图 55：美国建筑涂料、水泥产值比较：地产下行期涂料需求韧性强 44 图 56：建筑五金行业具有产品多 SKU 特征 47 图 57：坚朗五金前五大客户收入占