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PAGE PAGE 1 2021按摩器具行业分析报告 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、 行业大环境：健康保障需求提升+消费升级 3 、 全球步入老龄化，健康保障需求旺盛 3 、 青壮年亚健康问题普遍存在，健康保障愈发重视 3 、 消费升级促使健康保障花费日益增多 4 2、 按摩器具：引领健康家居潮流 5 、 功能多样，品类丰富 5 、 历史悠久，走向成熟 7 3、 市场需求：按摩器具市场悄然兴起 8 、 全球市场需求稳步上升，国外发展已成熟 8 、 渗透率逐步提高，国内发展空间大 10 4、 产业布局：中国已成为全球按摩器具行业中心 12 5、 竞争格局：奥佳华、荣泰健康引领市场 14 、 行业集中度较低，TOP3 国内占比约为 14% 14 、 外销为主，发展稳定 16 、 内销发展快速，增长空间大 17 、 价格区间广，产能快速扩张 19 、 拥抱“互联网+”，共享模式注入新动能 21 6、 发展趋势：家庭需求为主，共享模式打开新空间 23 、 家庭渗透率提高是行业发展的主旋律 23 、 共享按摩椅开创全新成长空间 24 7、 投资建议 26 、 奥佳华（002614.SZ）：全品类布局的按摩器具龙头公司 27 、 荣泰健康（603579.SH）：领跑按摩椅行业成长轨迹 32 、 乐金健康（300247.SZ）：大健康产业布局逐渐完善 37 8、 风险分析 40 1、行业大环境：健康保障需求提升+消费升级 、全球步入老龄化，健康保障需求旺盛 按照联合国的最新标准，一个国家的 65 岁以上老人占总人口的 7%以上，则视为进入老龄化社会。根据世界银行和统计局的数据显示，日德美法英等发达国家已经早早步入了老龄化社会，日本的老龄化问题最为严重，2016 年 65 岁以上人口占比超过 1/4，达到中国的 2.4 倍以上。中国虽然 65 岁人口占比低于这些发达国家，但比例已经接近 11%，同样呈现出老龄化趋势。 图 1：世界各国 65 岁以上人口占比 资料来源：统计局，世界银行 随着老龄化问题的日益突出，人们在医疗卫生方面的花费不断增多。2016 年，中国人均卫生费用支出达到 3352 元，同比增长 12.44%，较 2010 年相比翻了一番。同样，世界人均医疗卫生支出近几年也一直保持着正增长，2011年就已突破 1000 美元。 图 2：世界人均医疗卫生支出（美元） 图 3：我国人均卫生费用（元） 资料来源：世界银行 资料来源：统计局 、青壮年亚健康问题普遍存在，健康保障愈发重视 2017 年我国主流城市中白领亚健康比例高达 76%，其中接近 6 成比例处于过劳状态，真正健康的人的占比不到 3%。从亚健康人群的年龄段分布来看， 40 岁以下青壮年占比达到 75%，尤其以从事互联网/电子、企业高管、贸易/ 运营、个体经营、金融等行业的白领居多，主要与压力过大、缺乏运动、睡 -3- 眠不足等原因有关。亚健康问题的普遍存在也使得人们对健康保障愈发重视，未来与健康相关的民生产业将迎来更加快速的发展。 图 4：亚健康人群年龄段分布 图 5：亚健康人群职业分布 资料来源：林克艾普 资料来源：林克艾普 、消费升级促使健康保障花费日益增多 随着人们生活水平的提高，中国居民人均可支配收入和人均消费支出稳健增长。2017 年，中国居民人均可支配收入接近 2.6 万元，同比增长 9.04%， 人均消费支出超过 1.8 万元，同比增长 7.08%。其中，人们对于健康管理投入近五年平均增速超过 11%，略高于可支配收入和消费支出的增长。从占比来看，2017 年人均医疗保障消费支出占人均消费总支出的比例达到 7.92%， 较 2016 年相比提升了 0.3%。 图 6：中国居民人均可支配收入及人均消费支出 图 7：中国居民人均医疗保健消费支出及占比 资料来源：统计局 资料来源：统计局 当前健康管理服务尚处于启动阶段，各厂商定位逐渐明朗，人们对于健康管理的关注度日益提升。2010~2015 年健康管理领域的融资事件大幅增加， 2016 年随着资本趋于理性，融资事件有所下降。进入 2017 年后，A 轮以后融资的企业数量增多，同时开始出现大额融资，资本呈现往龙头企业集中的趋势。伴随着健康管理市场的快速发展，商业模式逐步清晰，不同细分领域龙头将脱颖而出，市场竞争格局将逐步形成。 图 8：2017 年中国健康管理市场 AMC 模型 图 9：健康管理领域融资事件数量统计（单位：件） 资料来源：易观智库 资料来源：易观智库 2、按摩器具：引领健康家居潮流 、功能多样，品类丰富 按摩器具是指融会了仿生学、生物电学、中医学等多个