中国外汇储备规模及其影响因素的实证分析.docxVIP

中国外汇储备规模及其影响因素的实证分析 胡燕京，高向艳 （青岛大学 经济学院,山东青岛266071 摘要：本文立足于中国经济发展现状，将国内外经济学家普遍认为的影响最适 度的外汇储备规模的几个因素（进口规模、贸易差额的波动幅度、实际利用外资 情况、国际收支经常账户变动、 国家每年外债规模及汇率变动 作为考察对象，利 用SPSS统计软件对1984-2003年间中国外汇储备规模的影响因素的统计数据进行 回归分析及相 关分析,从实证角度揭示了中国外汇储备适度规模的决定机制 ，并结 合实际情况进行了理论分析。 关键词：外汇储备规模；外债规模；汇率；进出口贸易差额 中图分类号:F830.73文献标识码:A文章编号:1003-9031（200502-0009-04 一、文献综述 外汇储备是一个国家由货币当局持有的，可自由支配和自由交换的非本国货币 是用于弥补国际收支赤 字,维护本国货币汇率稳定及应付紧急支付需要，而应持有 的国际间可以接受的外汇资产。 对于持有外汇储备 适度规模的确定，主要取决于两 个方面:一是一国持有 的外汇储备具有的作用；二是持有外汇储备的机会成 本。随 着中国改革开放程度的不断深入,中国的外汇储 备呈现出逐年增长的趋势。 20世纪70年代,随着布雷顿森林体系的崩溃，各国货币纷纷与美元脱钩，实行 浮动汇率制。外汇市场上汇率的频繁波动，给各国政府提出了外汇储备的持有问 题。货币主义学派从国际收支的角度得出结论：外汇储备的需求主要取决于国内货 币供应量的增减。这种分析 法在解释长期储备行为方面有所帮助，但不能显示储备 水平。美国经济学家罗伯特？特里芬（Robert Triffin 1960年通过对60多个国家的 外汇储备与进口的比率进行分 析,认为一国的外汇储备量要与该国的贸易进口额保 持适当的比例。这种比率法虽然为外汇储备的控制提供了 一个指标,但忽略了对影 响一国外汇储备其他因素的分 析。经济学家阿格沃尔（J.Agarwal利用成本 —收益分析法,考虑了发展中国家的特点，对亚洲七个发展中国家和 地区的适 度储备进行估算,得出适度外汇储备公式：R opt =D/lg ! *（lgm+lgg2-lgg 1 其中，D是国家收支逆差最高额,!是国家收支逆差概率,m是资产产 出比的倒数，g 1是追加资本中的进口 含量，g 2是进口的生产性物品占总产出的比 率。 阿格沃尔模型对发展中国家做出的计量模型虽然在 理论上比较完备,但模型中 的许多变量难以用精确的数 字表示。因此，本文利用回归分析方法，结合影响中国 外汇储备量的各个因素，对中国外汇储备的适度规模进行 具体测算。 中国规模庞大的外汇储备是中国国际收支不平衡、 收入大于支出、入超长期 积累的结果。一国的国际收支 包括经常项目和资本项目两部分。 20世纪80年代, 中国对外贸易规模很小，出口产品竞争力较弱，经常项目上一般表现为逆差，但由于 中国积极利用外债和外资，在资本项目上形成了较大顺差，从而使中国国际收支在 总体上处于 基本平衡、略有节余”的状态。进入20世纪90年代以后，中国产品 在国际市场上的竞争力逐步增 强,外商直接投资增势迅猛，并进一步带动中国出口 的增长，最终形成了经常项目和资本项目长期 双顺差”的 收稿日期：2004-11-29 作者简介湖燕京（1959-,男，经济学教授，硕士生导师，青岛大学经济学院副院 长； 高向艳（1980-,女，青岛大学金融学硕士。 局面。在这一形势下，中国外汇储备规模开始迅速扩张。 1994-1997年,中国外汇储备每年增加近 300亿美元。1998-2000年, 由于受亚洲金融危机的影响，中国产品出口减少，外商投资增势减缓， 中国外汇储备增长的速度也随之明显放慢，每年的增加额减少为90亿美元左右。 进入新世纪以后，国际国内经济形势明显好转，中国经济对外开放的力度进一步增 大，外汇储备增长再次加 速。到2004年9月末,中国外汇储备总规模达到5145.38 亿美元的历史最高点,比2003年末增长27.6%,成为仅次于日本、居世界第二位 的外汇储备大国。面对中国如 此规模庞大的外汇储备，我们有必要对其影响因素进 行分析。 二、中国外汇储备规模影响因素的实证分析 一国外汇储备水平取决于该国的 经济发展水平。目前,国内外经济学家普遍认为影响一国最适度外汇储备 规模的 因素有以下几个：进口规模、贸易差额的波动幅 度、实际利用外资情况、 国际收 支经常账户变动、国家每 年外债规模及汇率变动。 这些因素究竟是否对中国的外 汇储备规模有所影响，其具体的影响力大小如何，针对这个问题我们进行了深入的 实证分析。 本文数据依据 《中国统计年鉴》（2003年以及中国国 家统计局网站中1984- 2003年间中国外汇储备及其各个拟 影响因素的有关统计资料建立