四方光电-市场前景及投资研究报告：气体传感领域专家，“1+3”战略，蓝海市场.pdfVIP

公司研究 证券研究 报告 仪器仪表 2021 年03 月29 日 四方光电 （688665 ）深度研究报告 强推（首次） 目标价：85.40 元 气体传感领域专家，“1+3”战略发力蓝海市场 当前价：65.14 元  四方光电是我国气体传感器领域代表性企业，气体传感器和气体分析仪器双 华创证券研究所 轮驱动公司成长。自2003 年成立以来，公司专注于气体传感技术，形成了包 括光学、超声波、电化学在内的气体传感技术平台，产品广泛用于空气品质、 环境监测、工业过程、健康医疗等领域。公司在产品拓展上一路向上延伸，依 次突破分析仪器到传感器再到探测器上游元器件的壁垒，在下游行业开拓上， 采取“1+3”战略，发力汽车电子、医疗健康、智慧计量三大领域。  气体传感器市场空间超 600 亿，头部厂商集中度低、成长空间广。气体传感 器是传感器的一种，用于气体浓度、流量等指标的检测，下游应用十分广泛， 包含智能家居、汽车电子、消费电子、医疗设备、工业过程、环境监测等各领 公司基本数据 域，且这类领域在物联网、智能化浪潮下迎来高速成长期，带来对传感器的强 总股本(万股) 7,000 劲需求。据公司招股书，2016-2021 年气体传感器年均复合增长率一直保持在 已上市流通股(万股) 1,439 7.3%左右，2020 年我国气体传感器产值份额占整体传感器市场的近 1/3，规模 总市值(亿元) 45.6 在600 亿元以上。与此相对应地，是行业头部厂商年营收大多在20 亿元以下， 流通市值(亿元) 9.37 资产负债率(%) 32.8 市场集中度低，对于各家厂商而言，未来成长空间广阔。 每股净资产(元) 2.6  公司是少数具备全面气体传感技术平台的国产厂商，具备与海外领先厂商初 12 个月内最高/最低价 79.3/46.5 步竞争的实力。公司在气体传感的微流红外、热电堆红外、光散射探测粉尘传 感、超声波传感、电化学、煤气热值分析等关键技术上，均有涉及，且相关产 市场表现对比图(近12 个月) 品性能指标整体上不弱于海内外同行，部分产品在检测范围、技术原理、检测 精度上优于同行，已初步具备与海外领先厂商进行产品竞争的实力。 12% 2021-02-09～2021-03-26  提升关键元器件自供比例，有利于提质降本。公司针对上游必要的关键部件如 -1% 激光管模组、风扇等开启自产，至20H1 激光管自产占比已达36.27% 、风扇自 产占比已达 24.09% 。核心部件自产，一方面有利于管控产品质量，一方面有 -14% 利于降低材料成本、提高毛利率——从原材料采购额占营收比重看，2017-20H1 -27% 这一比例分别为58.0%、49.5% 、53.6%、44.4% ，整体一路走低，为毛利率提