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[Table_StockInfo]
2021 年 03 月 25 日 买入 （首次）
证券研究报告•公司研究报告 当前价：10.73 元
医药生物 目标价：16.56 元（6 个月）
润达医疗（603108 ）
打造院内第三方实验室检测服务平台型企业
投资要点
[Table_Summary]
⚫ 推荐逻辑：公司打造全国院内第三方实验室检测综合服务平台型企业，实现传统
[Table_Author]
IVD 流通业务向集约化业务与共建区域检验中心业务转型。1 ）我们测算 2019
年公立医院检验科成本市场规模约 1200 亿元，其中院内第三方实验室检测服务
商市场规模约 130-150 亿元；2 ）2019 年公司集约化/ 区检中心业务收入约 21
亿元， 占比提升至29% ，公司市占率约 15%，未来 3 年收入复合增速有望达到
[Table_QuotePic]
30%；3 ）延伸上游 IVD 制造，2019 年 自产产品收入突破 2.8 亿元，未来 3-4 相对指数表现
年收入超过 10 亿元。 润达医疗 沪深300
77%
⚫ 公司是院内第三方实验室检测服务商，通过为公立医院检验科提供全面的解决 62%
方案以达到降本增效目的。院内第三方实验室检测服务商的收入来源于检验科 46%
的成本，公司通过集约化与区域检验中心业务实现检验科成本控制与质量管理。 30%
该模式相比药品流通、器械流通、ICL 第三方实验室具有显著优势，1 ）服 15%
务价值凸显，盈利能力更强：毛利率相较于药品流通高 5%~15%；2 ）下游客户 -1%20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3
粘性更强：相较于传统器械流通企业，院内第三方实验室检测服务商可实现下游
数据来源：聚源数据
客户深度绑定；3 ）轻资产运营，可复制能力更强：相较于 ICL 的重资产投入，
院内第三方实验室检测服务模式具有轻资产和可快速复制的优势。 基础数据
[Table_BaseData]
⚫ 集约化业务和区检中心业务快速发展主要得益于两大核心优势。2019 年公司集 总股本(亿股) 5.80
流通 A 股(亿股) 5.80
约化业务及区域检验中心客户数量达 328 多家，收入达 20.6 亿元，预计未来每
52 周内股价区间(元) 9.75-17.44
年将会有 30-40 家从传统经销代理业务转变为集约化及区域检验中心业务，未 总市值(亿元) 62.18
来三年收入预计保持 30%的复合增速增长。优势一：供应链服务优势：上游提 总资产(亿元) 98.22
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