品茗股份-市场前景及投资研究报告：建筑信息化领先企业，自主创新,数字化转型.pdfVIP

公司研究 证券研究 报告 软件开发 2021 年03 月29 日 品茗股份 （688109 ）新股定价报告 推荐（首次） 建筑信息化领先企业，自主创新促进行业数字 目标价区间：117.5-141 元 化转型 注：本报告仅供参考，请投资者自主决策并自行承担投资风险。 华创证券研究所  公司为建筑信息化行业领军企业。公司成立于 2011 年，立足于建筑行业、面 向“数字建造”的对象和过程，提供从施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化 技术、产品及解决方案. 目前公司产品可分为建筑信息化软件和智慧工地产品。 公司近三年来收入增长速度较快，2020 年营收达到3.80 亿元，同比增长34.2%。 毛利率方面，2017- 2020 年，公司主营业务毛利率分别为 87.27%、87.14%、 83.70%和 81.85%；分产品来看，建筑信息化软件毛利率在95%以上，智慧工 地产品毛利率则在70%左右。整体来说，公司毛利率处于行业平均水平。  建筑行业精益管理、建筑行业集中度提升叠加外部科技渗透、政策鼓励，推建 筑信息化行业具备良好发展前景。我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约 发行数据 0.08% ，而发达国家则为1%，仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一， 发行前总股本(万) 4,077 投入远远不足。建筑业利润率自2013 年以来却不断走低，同时老龄化加剧， 本次发行股数(万) 1,360 用工成本不断攀升，行业粗放低效的发展模式亟待革新。同时，国家政策也不 发行后总股本(万) 断加码建筑信息化，助力行业行业快速发展。竞争格局方面，我国建筑信息化 发行价(元/股) 50.05 起步较晚，基础软件主要依赖于国外厂商的基础软件研发环境，国内企业产品 发行PE(摊薄后) 42.5 集中于应用软件、管理平台软件、智慧工地领域。公司与广联达等企业为行业 发行日期 2021 年03 月18 日 领军企业。 上市日期  募集资金加强技术与产品能力。公司正处于加速成长阶段，此次募集资金将用 于AIoT 技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目、智慧工地整体解决方案 发行后主要股东 研发项目、软件升级改造项目、营销服务平台建设项目、补充流动资金，不断 持股比例 提升公司技术、产品、市场竞争力。 莫绪军 32.96% 灵顺灵 15.35%  盈利预测、估值与投资评级。国内建筑信息化行业发展前景巨大，公司为行业 领先企业。我们预计公司 2021-2023 年营业收入增速分别为 34.7%、36.4%、 38.0% ，归母净利润增速分别为30.6% 、37.7%、36.6% ，预计EPS 分别为2.35 、 3.24、4.42 元。考虑公司行业领先地位，参考行业整体估值水平，我们给予公 司2021 年PE 倍数50-60 ，对应合理市值区间为64-77 亿，以发行后总股本计 算，对应目标价区间为117.5-141 元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：建筑行业信息化投入存在不确定性；行业竞争加剧；市场推广进程 存在不确定性。 主要财务指标