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国际金融 ——案例分析题 1、什么是汇率？汇率波动对贸易收支、资本流动、价格水平的影响是什么？ 外汇汇率又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价。 贸易收支对进出口的影响。汇率升值，导致出口减少，进口增加，导致贸易逆差。汇率贬值 ，满足马歇尔 - 勒纳条件，导致贸易顺差，不满足逆差。 ② 对资本流动影响。本币贬值，有利于资本流入，不 利于资本流出。本币升值，有利于资本流出，不利于资本流入。预期本币贬值会导致抛本币 抢外汇，即资本外逃。预期本币升值，抛外汇抢本币，资本流入。 ③ 对价格水平影响。本币贬 值，物价上涨。本币升值，物价下跌。 2、日元升值对日本经济的影响。 有两个方面。 ① 直接影响。出口减少，出口行业受损，外资吸引力下降，对外投资增加。但面临的国家风险增大，物价下降，通货紧缩，国民经济增长受限，失业率提高。 ② 日本为抵 消日元升值，所带来的经济衰退，采取扩张性货币政策，刺激经济发展，促进本国货币对外 贬值。但此项政策，导致日本投资激增，经济泡沫空前膨胀。当泡沫破灭时，陷入长期经济衰 退。 3、阿根廷货币局制度的内容。 分析要点： ① 货币局制度是指由法律明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定汇率，并 要求本国货币的发行必须以一定（通常是 100% ）的该外国货币作为准备金的汇率制度。在这 种制度下，货币发行量的多少由该国政府持有的储备货币量决定，货币当局失去了货币发行 权；货币当局承诺按固定汇率无条件的进行本币和储备货币的兑换。 阿根廷的货币局制度固定了阿根廷比索与美元的比价。阿根廷政府为了要维持比索与美元的固定汇率，就要求本国银行体系每发行 1单位比索都要有该国银行持有的黄金或美元 作为支持基础。这种 100% 的储备体系使阿根廷的货币政策取决于该国际贸易和国际投资获 得美元的能力，只有当所获得美元的增加以后该国的货币供应量才能增加。 在实行货币局制度以后的几年中，恶性通货膨胀确实被抑制住，但是货币局制度同 时也使阿根廷丧失了为宏观经济调控需要而实施不同货币政策的可能性，阿根廷利率只能 被动的跟随美国利率的波动而波动，严厉、紧缩的货币政策阻碍了经济发展的速度， GDP 实 际年增长率不断下降，失业率的不断攀升。 在实行货币局制度期间，阿根廷比索对美元的汇率确实保持了稳定，然而经济发展速 度、企业盈利能力等经济因素并未有好的结果。外债不断增加，国际收支经常账户的逆差逐 渐扩大，财政预算赤字不断攀升。 从汇率制度方面来看，货币局制度的本质就是固定汇率制。由法律形式确定下来比 索与美元 1： 1的货币局制度虽然促进了本币的稳定，增强了公众持有比索的信心，但却使汇 率缺乏随国内外经济形势的变化而及时调整的灵活性。这一僵化的汇率制度导致了比索对 美元比价的高估，严重扭曲了国内相对价格，削弱了阿根廷的出口竞争力，经常项目赤字额 逐年增大，由 1991年的6.5亿美元激增至 1994年的112.22 亿美元，到 1999年更是达到了 119 5亿美元。因此，在国家经济遭受外部冲击，需要改善国际收支时，却不能用汇率手段调节。 从资本流动方面来看，阿根廷的金融自由化进程过快。 20世纪 90年代，为了吸引外资以 解决债务危机，阿根廷政府开始放松利率管制和资本流入流出的限制。虽然这些金融自由化 措施在一定程度上缓解了债务危机，使资本流入量有了一定的增长，但此时阿根廷实行金融 自由化的条件还不成熟，政府监管滞后于金融开放，特别是对资本流动的预测监管不利，使 其在遭受大量国际短期投机性资本的冲击下，加重了阿根廷政府的债务负担，最终导致了金 融危机的爆发。 从货币政策方面来看，在货币局制度下，阿根廷政府既要维持固定汇率，又要允许资本 自由流动，根据 “三元悖论 ”，这必然会使其丧失货币政策的独立性。 首先，它严重削弱政府调节经济的能力，使利率和货币供应量无法发挥调解经济的作 用。阿根廷利率只能被动的跟随美国利率的波动而波动。 1994 年，美国采取了紧缩性货币政 策，利率上升，阿根廷国内利率也上升，并因风险升水而有一个额外的上升，导致信贷紧缩。 1995 年墨西哥金融危机的爆发对阿根廷经济造成了严重的冲击，资本流入大大减少，国际 储备急剧下降。为了抵消比索预期贬值导致的资本大量外逃，阿根廷政府被迫提高国内利率 以吸引外资流入，较高利率通过消费与投资的下降显著的将低了国内需求，使其当年得 GDP 增长率下降到－ 2.8% 。 1996年以后，得益于美联储执行的低利率政策，在墨西哥金融危机影 响逐渐消退后，阿根廷经济增长逐渐恢复。但 1998 年俄罗斯金融危机使阿根廷经济再次陷 入衰退，由于丧失了货币政策得独立性，政府不能通过货币供给的扩张摆脱经济衰退，在 19 99 年―― 2000年间美联储多次调升美元利率的作用下，经济增