肉鸡行业分析报告.docx

肉鸡行业分析报告 目 录 一、行业态势分析：肉鸡行业迎来快速增长期 3 1、供给端：粮价高企，鸡肉相对成本优势凸显 3 2、需求端：消费升级拉动人均鸡肉消费量提升 4 （1）白肉符合健康消费的趋势 4 （2）收入提升促使鸡肉人均消费量提升 6 二、行业标杆分析：圣农发展 7 1、“一体化自养自宰”经营模式保障食品安全 7 2、全产业链模式短期难以复制 11 （1）资金投入壁垒 11 （2）养殖用地壁垒 13 3、产能持续扩张，业绩弹性较大 15 4、量增较为确定，异地扩张是主要动力 15 5、肉鸡盈利在 2013 年将恢复性上涨 19 （1）肉鸡价格三季度或随猪价拐点向上 20 （2）2013 肉鸡养殖成本保持稳定 22 一、行业态势分析：肉鸡行业迎来快速增长期 我们认为鸡肉消费将迎来快速增长，主要基于以下两个原因：第一，高粮价必定带来肉食品供求的再平衡，养殖业作为粮食密集型产业，各类畜禽产品的占比将发生变动，料肉比高的肉类对粮食价格更为敏感，料肉比低的肉类成本优势凸显；第二，在人们生活水平逐渐提升的背景下，注重健康的消费理念将使得白肉替代红肉消费成为趋势。 1、供给端：粮价高企，鸡肉相对成本优势凸显 粮食价格受种植成本驱动长期上涨，对于养殖业而言，玉米和豆粕是主要饲料原料，其价格上涨将带来养殖业生产成本长期上升。我们认为，粮食价格上涨必将带来肉类产品的价格上涨，从而重新平衡各种料肉比不同的肉类消费需求。 当粮食价格（玉米和豆粕）上涨时，从生产成本的角度分析，高料肉比的肉类比低料肉比的肉类受到的价格影响要大。比如，当饲料价格上涨 1 元/公斤时，白羽肉鸡的单位养殖成本上升 1.8 元/公斤， 而生猪需要上涨 3 元/公斤，肉牛需要上涨 4.5 元/公斤。 1990 年～2011 年粮食价格持续上涨，低料肉比的鸡肉产量比重从 9%上升至 16%，而相对高料肉比的猪肉产量比重从 82%减少至68%。 2、需求端：消费升级拉动人均鸡肉消费量提升 从内在健康消费的诉求出发，白肉营养价值相对于红肉具有比较优势；随着国内人均收入水平增长，注重消费健康是大势所趋；鸡肉作为白肉的代表，消费比重有望逐年提升，另外，国外的鸡肉消费历程也可以印证上述观点。 （1）白肉符合健康消费的趋势 现代营养学上一直有“红肉”和“白肉”之分，红肉因其高脂肪含量容易导致诸多慢性疾病而近年来饱受诟病；相反，白肉因其营养成分 符合现代营养学潮流而广受青睐。鸡肉作为白肉的代表，一方面可以在保证吸收等量蛋白的情况下减少了脂肪的摄入，另外其含有的牛磺酸可以增强人的消化能力和免疫力，起到抗氧化和一定的解毒作用。在改善心脑功能、促进儿童智力发育方面，白肉更是有较好的功效。 资料来源：中国肉类协会网站 鸡肉相对于其他肉类而言，蛋白含量高，脂肪和胆固醇含量低， 全国有 10 个民族忌食猪肉，而牛羊肉特有的膻味以及生产地域性也排除了部分消费群体，只有鸡肉在大宗肉类消费中全民皆宜。而在禽肉（鸡、鸭、鹅等）制品中，鸡肉占比达80%以上，而且肉鸡养殖也是相对于其他禽类品种来说目前在国内市场化最完善的品种，因此白肉消费的提升会有利于肉鸡养殖行业。 （2）收入提升促使鸡肉人均消费量提升 整体来说，目前我国人均鸡肉消费相对于美国、欧洲以及澳大利亚等发达国家和地区来说仍处于较低水平。据统计，日本的鸡肉消费占据肉类消费总量的 47%左右，美国鸡肉占比 40%左右，而目前国内该项比例仅为 16%。随着人均生活水平的提高，食品支出在可支配收入中占比越来越小（表现为恩格尔系数的不断下降），食物商品中相对高端的肉类食品支出将会大幅度上升。 从 1992 年至今的居民家禽消费量的增长趋势来看，基本印证了我们前面分析的禽类食品支出将逐渐增长的观点。1992 年农村居民家庭人均禽肉消费量为 1.50 公斤，城市居民为 5.08 公斤，而截至 2011 年农村居民禽肉人均消费量达到 4.54 公斤，城市居民为 10.59 公斤， 分别同比增长 203%和 108%。 二、行业标杆分析：圣农发展 历经多年发展，公司建立了“一体化自养自宰”经营模式，有效保障了食品安全，从而成为大型快餐连锁等企业的稳定鸡肉供应商；全产业链模式经营需要较强的资金实力，以及大量的土地投入，短期内难以复制，公司有望长期坐享红利。 1、“一体化自养自宰”经营模式保障食品安全 食品安全是公司最大的王牌。近年来，三鹿“问题”奶粉、“瘦肉精”事件、转基因大豆以及近期“速生鸡事件”均对消费者的心理造成了巨大影响。食品安全问题源头在于农产品的安全问题，其复杂性主要在于产业环节众多，缺乏可追溯性。随着食品安全日益受到社会关注，安全可控性将会成为大型采购商评估的重要标准；显然，产业链 覆盖越完整，食品的安全可控性也就越高。一体化经营模式使得公司可以从源头控