2021年原油价格展望报告33页.pdf

2021年原油价格展望报告 目 录 1. 2021 年原油价格持续复苏，我们判断中枢60-65 美元/桶；高点价格 年中将触及80 美元/桶水平 5 1.1. 2021 年原油价格中枢上行，市场保持持续去库存 6 1.1.1. 供给端OPEC 减产支撑价格，美国页岩油产量反弹无力... 6 1.1.2. 需求端疫情后时代温和复苏，但长尾效应仍在11 1.1.3. 流动性整体保持宽松，但年内流动性收紧预期是重要宏观关 注风险点 12 1.2. 2021 年影响原油价格需要持续关注的事件 14 1.3. 202 1 年原油价格结论：中枢60-65 美元/桶，年内高点价格可能 触及80 美元/桶水平 14 2. 未来2 年传统能源资本开支下降与需求的温和复苏导致时间窗口错 配，油价中枢预计将进一步抬升 15 2.1. 传统能源资本开支不足，OPEC 将掌握供给端弹性与定价权. 15 2.1.1. 页岩油产量增速拐点已经出现 15 2.1.2. 拜登的能源政策长期来看将限制页岩油产量的增长空间，从 而中期抬高油价中枢 18 2.1.3. 欧洲油公司在碳中和方向背景下将降低传统能源的业务比 重 21 2.1.4. OPEC 将掌握供给端定价权 22 2.2. 预计2025 年前原油需求不会提前见顶，全球极端气候增加可能 导致阶段性能源需求大增 23 2.2.1. 新能源将对原油交通运输领域造成冲击，但 2025 年前我们 预计原油需求峰值不会出现 23 2.2.2. 全球极端气候增加将导致阶段性能源需求大增 25 2.3. 未来2-3 年原油价格中枢将进一步抬升 29 3. 油价上涨关注石化板块投资机会 30 3.1. 推荐上游弹性品种—油服板块及油气资源景气度回暖 30 3.2. 推荐其他工艺路线对油头路线的替代—油价上涨非油头路线成 本优势扩大 30 3.3. 推荐民营炼化龙头-一体化炼厂竞争优势显著 31 3.4. 推荐行业集中度不断提升的涤纶行业龙头 32 4. 风险提示： 33 图 目 录 图 1 布油基差并未显著扩大 5 图 2 OECD 油品商业库存截止2020 年12 月底持续下降 5 图 3 高成本的海上浮仓库存持续下降 6 图 4 OPEC 减产背景下2020 年闲置产能创新高 7 图 5 美国原油产量2020 年大幅下滑 8 图 6 2021 年页岩油企业大规模增加资本开支意愿较低 9 图 7 2020 年以来活跃钻机数下降较快 9 图 8 库存井数持续下降反映钻采活动的低迷 10 图 9 2021 年全球原油成本曲线总体小幅抬升 10 图 10 OPEC预计2021 年底前美国原油产量无法恢复至2019 年水平 10 图 11 炼油利润2021 年好转 11 图 12 2021 年疫苗推广后疫情传播得到控制 11 图 13 拜登财政刺激方案增加原油需求 12 图 14 2020 年以来美联储的资产负债表持续扩张 13 图 15 美联储M2 增速为应对2020 年疫情影响提升 13 图 16 原油价格2018 年Q4 后与宏观情绪的关联度提升 13 图 17 伊朗及委内瑞拉未来产量恢复情况是需要关注的重点 14 图 18 2020 年部分页岩油主产区成本上升(单位：美元/桶) 15 图 19 2011-2015 年美国页岩油产业成本持续下降(单位：美元/桶) 15 图 20 二叠纪盆地新井产量及活跃钻机数2020 年下滑明显 16 图 21 Eagle Ford 新井产量及活跃钻机数2020 年下滑明显 16 图 22 2020 年页岩油企业债务+股权融资额度大幅下滑 17 图 23 2020 年-2023 年是北美油气企业债务到期的高峰期 17 图 24 2020 年北美上游油公司大量破产 18 图 25 二叠纪盆地页岩油公司营业现金流再投资比例下降 18 图 26 联邦土地上的新钻井许可占比约占全体的四分之一 20 图 27 二叠纪盆地页岩油公司营业现金流再投资比例下降 20 图 28 拜登政策可能使阿拉斯加的油气储量在2030 年后无法转变为产 量