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现金流量分析实例
一.扩建项目分析
扩建项目若全部是新资产,其增量现金流量的识别比较容易,基本上和新建项目相同。下闻以?实例说明 现金流量分析和投资决策的过程。
例1某装载机公司开发出?新型机械手,可用于各种自动化生产线。侦计每台机器价格为3万元时,每年 可售出2000台。为生产这种机械手,公司预备投资800万元建新厂房,建筑用地在?期工程时早已购得, 目前并没有买主。设备总投资为1000万元。为研制新产品已花去研究开发费用600万元,若此项目成 立,研究开发费转化为项目的无形资产在经营期内摊销;项目不成立,则此项目费用计入公司成本冲 销利润。
项目投产时需净营运资本650万元。各项投资数额及分年投入见农8—1。项目建设期为2年。
表8 — 1投资及分年支出表 (单位:万元)
心 士 [?
\年末 项目\
0
?
1
2
总计
1 ?固定资产
8
建筑物
300
500
800
设备
100
1000
固定资产投资总额
0
1800
2.净营运资本
650
650
3.无形资产
研究开发费的机会成本
198
U CC
198
总计
498
500
1650
2648
项目经营寿命期6年.经营期变动成本为销售额的65%,除折I 口、摊销费外的固定成本为1000万元。 经倾测,未来6年间年通货膨胀率为8%。本项目的销售价格、变动成本、固定成本(除折1口、摊销)和净 营运资本均按8%的年率增长。
固定资产的折I口年限:建筑物为20年,设备为8年,折I口期末资产残值均为零,折I口方法为直线折I口 法。
所得税率33%,项目筹资的加权平均资本成本12%.
项目经济寿命8年?预计期末厂房的市场价格600万元,设备的市场价格100万元。
土地不出售,留待公司以后使用。
投资费用分析
扩建项目所用土地为公司早期购置的,属于过去己经发生的费用,与当前的投资决策无关.是沉没成 本,因此土地购置费用不列入项目的投资支岀。
本项目的无形资产是公司自己开发.研制的技术,已投入的开发费用600万元,若项目上马,即为资 本化的无形资产价值。但在估算投资费用时应按机会成本计算,即项目不上马,将研究开发费用列入成 本时而节申的所得税卷:
600万元X =198万元。见农8—1第3项。
净流动资本在项目投产前夕投入,其现金流量发生在第2年末。由于销售价格和经营成本都按通货膨 胀率I:涨,流动资产中的应收账款和存货也随之上涨,所以在经营期间净营运资本也按8%的年率增加。 每年增加的数额不列入投资费用,而在净经营现金流量中支岀,见衣8—2第13项,项目寿命期末?所有投入 的净营运资本全部回收,见衣8—3。如52 = 650X,=52X??????假定销售净额全部收到现金。
农8 — 2经营期净营运现金流屋及净流动资本农(单位:万元)
年末 项目\
3
4
5
6
7
8
1.销皆虽(台)
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2.销售价格
仇
3.销售净额
6000
6480
8816
4.经营成木
5292
?
5.无形资产摊销
100
100
100
100
100
100
6.建筑物折旧
40
40
40
40
40
7.设备折旧
125
125
■
125
4U
125
125
125
8.税前收入
835
923
1018
(3-4-S-6-7)
f
(
9.所得税
10?税后净收入
%
265
265
11?非现金费用
265
265
265
265
(5+6+7)
1
12?净经营现金流虽
y
13 ?増加的净营运资木
52
14.浄现金流虽(12?13)
e
表8—3期末资金回收现金流量表(单位:万元)
?、寿命期末残值估计
建筑物设备
固定资产残值(市价)600 100
固定资产原值 800 1000
3 ?期末账面价值 560 250
4?资本收益(和亏损)40 —150
■
5.所得税 一
6 ?净残值
三、净营运资本回收=650+ —
2 ?经营现金流量
项目投入运营后的现金流入和流出称为经营现金流量。农8-2中1一10项相当于损益农、销售净额和经 营成本中的商品进出价均按不含增值税的价格计算,故衣8-2中不含增值税项。
建筑物、设备的年折I口额相等且不随通货膨胀率上升。资本化的无形资产600万元在6年经营点命期内摊 销,每年100万元。折旧和摊销费都不是现金流出,两者相加为非现金费用,列在农8—2第11项。净经营 现金流量按本章第一节给出的式
NOCFt = (RrOCt-Dt)(l-T)+Dt
计算。经营期间因通货膨胀而增加的净营运资本是现金流出,应从净经营现金流量中扣除。
期末资产回收
项目寿命期末资产出售时的市场价格称为资产残值,它与固定资产期末的账面价值通常是不?致的。资产 市场价值人于同期账面价值,则
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