关于债务率，我谈些什 么.docxVIP

内容目录 一、衡量债务压力：从“三率”谈起 . - 3 - 二、我国地方债务指标体系演变......................................................................... - 5 - 三、地方政府法定债务率分档测算...................................................................... - 9 - 图表目录 图表 1：2018 年起地方债务每年新增量超过中央债务（亿元）......................... - 3 - 图表 2：31 省市 2020 年末负债率对比（%） .................................................... - 4 - 图表 3：31 省市 2020 年末债务率对比（%） .................................................... - 4 - 图表 4：地方政府法定债务历年偿债率变动（亿元、%） .................................. - 5 - 图表 5：历年地方政府债借新还旧情况（亿元、%） ......................................... - 6 -图表 6：关于政府债务风险评估和预警体系的公开文件信息汇总....................... - 7 -图表 7：我国地方债务指标体系的阶段演变........................................................ - 8 - 图表 8：按照“红黄橙绿”分档测算的各省市 2019 年债务率（%）................. - 9 - 图表 9：基于 2019 年债务率测算，272 个地级市分档情况（个） .................. - 10 - 3 月 31 日国常会再次强调“引导地方利用财政收入恢复性增长合理降低政府杠杆率”1，市场普遍解读为旨在控制隐性债务增长。实际上，2018年中央提出“防范化解地方政府隐性债务风险”以来，隐性债务增量已经得到有效遏制，并呈现出逐步“显性化”的趋势和可能性。与此同时，随着地方政府法定债务“前门”越开越大，部分地区显性债务压力快速攀升。我们通过梳理各项债务率指标，从不同维度探讨地方政府显性债务可持续性，供投资者参考。 图表 1：2018 年起地方债务每年新增量超过中央债务（亿元） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 中央债务余额 地方债务余额 当年新增量:中央(右) 当年新增量:地方(右) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020  50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 来源：财政部， 一、衡量债务压力：从“三率”谈起 研究地方政府债务问题时，除关注债务总体规模以外，学界和业界普遍使用“负债率”、“债务率”、“偿债率”等指标（简称“三率”）。“三率”作为国际通用指标，对应的风险警戒线具有一定的预警作用。 负债率是政府债务余额和 GDP 的比值，衡量经济规模对债务的承担能力，一般用于国家主体间横向比较。参考欧盟《马斯特里赫特条约》规定，警戒线为 60%。2020 年底我国地方政府债务余额 25.66 万亿元，加上中央政府债务余额 20.89 万亿元，全国政府债务余额 46.55 万亿元，由此计算的负债率为 45.8%2，整体上风险仍然可控。具体到地区层面， 2020 年末仅两个省负债率超过 60%，分别是青海（81.7%）、贵州 （61.6%），意味着两地区债务规模和经济体量并不匹配。 1 资料来源： /premier/2021-03/31/content_5597073.htm。 2 资料来源： /xwfbh/xwbfbh/wqfbh/44687/45235/index.htm。 图表 2：31 省市 2020 年末负债率对比（%） 负债率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 青贵内海宁天甘吉黑新云辽广河陕湖江重四山安湖山浙西福河上北江广海州蒙南夏津肃林龙疆南宁西北西南西庆川西徽北东江藏建南海京苏东 古 江 来源：各省市 2020 年预算执行报告， 债务率是政府债务余额和当年综合财力的比值，反映地方政府的偿债能力。根据财预[2017]35 号文3，某地区政府综合财力=一般公共预算收入 +政府性基金预算收入+上级补助收入-上解支出。国际上，风险警戒线在 80%-120%，财政部 2015 年 8