2021年度中国宏观经济展望.docxVIP

目录 一、 2021 年中国 GDP 增速或将达 9.4% 3 二、 通胀温和无压力 3 （一） 猪肉价格回落，CPI 增速维持低位正增长 3 （二） 全球经济复苏，PPI 企稳 4 三、 宏观政策适度积极 5 （一） 财政政策：提质增效、保持适度支出强度 5 （二） 货币政策：灵活精准、合理适度 6 四、 国内大循环为主体，最终消费要放在更加突出的位置 7 （一） 餐饮消费恢复，就业改善拉动消费延续回升趋势 7 （二） 需求侧管理，引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排 9 五、 投资平稳回升，制造业投资将企稳 9 （一） 房地产市场投资延续平稳走势 9 （二） 制造业投资增速企稳回升 10 （三） 基建投资中速增长 11 六、 出口延续良好增长，人民币汇率保持强势 13 免责条款 14 图 1 预计 2021 年中国名义 GDP 增速将回升 9.4%左右 3 图 2 2020 年猪肉产能恢复，猪肉价格下降带动 CPI 回落 3 图 3 2020 年中国食品价格增速回落 4 图 4 预计 2021 年中国 CPI 同比将保持低位增长 4 图 5 2020 年中国工业品价格在逐步回升 5 图 6 2021 年中国 PPI 同比增速能够保持中低速增长 5 图 7 2020 年中央经济工作会议对财政重点支出方向的安排 5 图 8 2020 年中国实体经济部门杠杆率在创新高 6 图 9 货币政策逆周期调节随经济恢复有序退出 6 图 10 2020 年中国餐饮消费恢复低于商品消费 7 图 11 2020 年中国随着经济恢复新增就业增速回升 8 图 12 2020 年居民人均可支配收入企稳带动消费回升 8 图 13 中国居民边际消费倾向从 2015 年开始下降 8 图 14 2020 年中央经济工作会议对于扩大内需消费的安排 9 图 15 2020 年中国商品房待售面积降至 2013 年水平 10 图 16 2020 年中国房屋销售面积和新开工增速明显回升 10 图 17 2020 年四季度中国工业产能利用率基本恢复 10 图 18 中国通用设备制造和投资加速回升 10 图 19 2020 年中国工业企业库存增速明显下降 11 图 20 2020 年中国工业企业利润增速回正 11 图 21 2020 年财政赤字扩张推动基建投资企稳回升 11 图 22 2020 年中央经济工作会议关于扩大投资的安排 12 图 23 2020 年防疫物资出口保持高增长 13 图 24 2020 年欧美产出缺口扩大 13 图 25 中国出口保持韧性支撑人民币汇率强势 13 图 26 中美 10 年期国债利差走阔有利于人民币汇率稳定 13 一、2021 年中国GDP 增速或将达 9.4% 2021 年经济整体延续恢复态势，受益于全球经济恢复，出口仍将保持一定的韧性，最终消费持续恢复有利于制造业投资企稳回升，房地产、基建投资保持平稳，需求端的持续改善，将带动经济增长企稳，因为 2020 年一季度低基数的原因， GDP 增速在 2021 年可能出现前高后低走势，预计 2021 年名义 GDP 增速将回升至 9.4%左右。 图 1 预计 2021 年中国名义 GDP 增速将回升 9.4%左右 数据来源：Wind， 二、通胀温和无压力 （一）猪肉价格回落，CPI 增速维持低位正增长 CPI 走势我们分食品价格和非食品两部分来看，食品价格主要受到猪肉价格影响。根据农村农业部数据显示，截至 2020 年 11 月底，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的 90%以上，照此趋势，2021年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。生猪产能恢复，意味着猪肉价格进入下跌周期，参照过往 3 个猪周期，一般猪肉价 格下行周期将延续 10-14 个月，那么这一轮猪肉价格下降或将延续至 2021 年四季度，猪肉价格走弱将带动 CPI 中食品价格回落。 图 2 2020 年猪肉产能恢复，猪肉价格下降带动 CPI 回落 数据来源：Wind， 非食品价格方面，一方面受到经济恢复刺激，原油、铁矿石等大宗商品价格上涨将推动非食品价格上涨，另一方面，服务价格也会伴随需求恢复企稳回升。综合考量食品和非食品价格影响因素，我们预计 2021 年 CPI 全年中枢在 0.51%左右，上半年会在非食品价格的推动下企稳，在年中达到全年高点后回落。 图 3 2020 年中国食品价格增速回落 图 4 预计 2021 年中国 CPI 同比将保持低位增长 数据来源：Wind，