公募基金2020年年报点评.docxVIP

截至3月31日，公募基金2020年年报已披露完毕，在此前基金四季报披露内容的基础之上，多项关键信息“浮出水面”。本文以主动管理权益类基金为主，从基金业绩与持有人收益、主动管理权益类基金持仓、及各类型基金持有人结构三个方面做简要分析。 一、 基金业绩与持有人收益分析 公募基金净利润水平优异，权益类基金展现“赚钱效应” 2020年，随着规模攀升和收益创造，公募基金共为持有人带来了超 两万亿元的净利润，较之2019年的1.19万亿元几近翻倍，在过去十年中为净利润水平最为“亮眼”的一年。 图1： 近十年公募基金净利润总额变化（万亿元） 数据来源：wind， 这其中，股票基金和混合基金表现出了较优的“赚钱效应”：股票基金净利润总额超5000亿元；而因其数量庞大且部分产品主要投资于权益市场，混合基金为持有人创造了最多的利润，共计1.17万亿元。 图2： 2020年各类型基金净利润总额占比 数据来源：wind， “全民狂欢”背后，基民实际持有收益率不及产品收益率 由于投资者在年度投资期内可能会做出申赎操作，基金的收益率并不能代表投资者真实的投资回报率。本文引用基金年报中披露的加权平均净值利润率指标，以代表持有人实际收益率。该指标不仅能够反映基金的投资管理能力，也体现了投资者的择时损益，反映出基金产品为投资者带来的真实收益。 基于数据结果，除少部分类型外，大部分类型的基金产品中，基民持有实际获得的收益率均落后于产品收益率。以主动管理股混基金为 例，2020年普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金和偏债混合型基金加权平均净值利润率分别为39.22、 38.79、32.12、21.11和9.44，均不及基金复权净值收益率。 表1：不同类型基金产品复权单位净值增长率和持有人实际收益率对比 基金类型 基金复权单位净值增长率 持有人实际收益率 中位数 最大值 最小值 中位数 最大值 最小值 股票型基金 普通股票型基金 60.44 134.41 -2.67 39.22 128.17 -8.63 被动指数型基金 28.71 125.32 -21.35 22.84 103.49 -23.41 增强指数型基金 38.89 85.59 -9.89 31.52 63.74 -18.51 混合型基金 偏股混合型基金 58.44 137.53 -1.44 38.79 113.27 -8.10 灵活配置型基金 42.11 166.56 -11.66 32.12 134.61 -99.84 平衡混合型基金 29.29 71.86 10.53 21.11 53.36 -0.29 偏债混合型基金 14.18 55.43 -4.18 9.44 46.39 -5.01 债券型基金 混合债券型二级基金 8.25 43.22 -25.50 6.59 34.98 -29.58 混合债券型一级基金 3.79 27.04 -10.21 3.45 22.00 -11.04 中长期纯债型基金 2.84 34.57 -5.36 2.44 99899.56 -7.09 短期纯债型基金 2.75 6.06 -10.71 2.02 4.91 -11.16 被动指数型债券基金 2.58 4.48 -2.14 1.44 6.52 -2.25 增强指数型债券基金 13.83 13.83 13.83 12.60 12.60 12.60 货币市场型基金 货币市场型基金 2.03 2.70 0.00 2.11 2.53 1.81 另类投资基金 商品型基金 13.76 26.77 -0.84 2.66 39.11 -18.11 股票多空 8.72 15.57 -2.87 3.96 13.74 -4.44 REITs 6.38 6.38 6.38 6.18 6.18 6.18 国 国际(QDII)基金 3 国际(QDII)股票型基金 13.48 99.52 -39.58 17.86 67.75 -35.82 国际(QDII)混合型基金 32.88 101.68 -7.75 30.86 69.88 -5.69 国际(QDII)债券型基金 -3.07 7.40 -6.87 -0.50 10.59 -8.32 国际(QDII)另类投资基金 -15.01 14.55 -57.49 -12.76 14.70 -80.21 数据来源：wind， 注：由于基金个体化差异，数据结果或存在部分异常 二、 主动管理权益类基金持仓分析 基金年报的披露为投资者带来了更多基金持仓的详细信息，这其中权益持仓部分展开的更为丰富，本文以此为主要的研究对象。同时，为提高同类可比性，定义主动管理权益类基金为wind二级分类的普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金，下文以此为统计口 径。 投资风格：大盘属性占主导，价值