二季度黑色金属策略报告：虽无近忧，仍有远虑.pptxVIP

行情回顾受商品整体乐观氛围驱动，一季度钢材价格维持上行态势，热卷相对较为强势。碳 中和大背景下，工信部多次强调要压减今年粗钢产量，3月份以来唐山限产加码，市 场对供应收缩预期增强，盘面利润快速扩大，已经基本回到2017-2018年的水平。盘面吨钢利润快速扩大钢材期货维持上行态势数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货终端需求迎来旺季春节过后需求持续回暖，目前已经进入旺季，下游成交表现强劲，库存下降速度加 快。今年库存峰值低于去年，但也处于近年同期偏高水平，考虑到去年高库存更多 属于需求结构错配，而今年旺季赶工力度或有所下降，二季度去库持续性面临一定 考验。螺纹钢周度表观消费量 螺纹钢厂库+35城社库数据来源：mysteel，国投安信期货数据来源：mysteel，国投安信期货地产数据分化，销售好于新开工由于去年基数较低，2021年1-2月，房地产主要指标均大幅上涨。从结构上看， 房屋销售表现依然亮眼，两年平均增速达到11%，而随着政策调控加码以及融资 收紧，房屋新开工及土地购置面积相对较为疲弱。2021年1-2月房地产主要数据数据来源：wind，国投安信期货高施工、低库存下，地产投资韧性较强“房住不炒”政策基调下，销售继续上升空间有限，本轮地产牛市城市间轮动，销售系统 性走弱的可能性不大。融资收紧后新开工受到抑制，低库存将在一定程度上缓解不利影响。高施工面积、慢施工节奏下，投资韧性依然较强，整体或呈现缓慢回落态势。房屋库存已经降至较低水平施工面积保持较快增长数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货政策回归常态，基建温和复苏随着国内经济稳步回暖，2021年逆周期托底力度有所下降，不过宏观政策仍将保持连 续性、稳定性、可持续性，不会急转弯。根据政府工作报告， 2021年财政赤字率拟 按3.2%左右安排、新增地方政府专项债3.65万亿。在去年基数较低、传统基建补短板、新型基建加快推进的背景下，基建有望保持温和复苏态势，全年增速在5%左右。地方政府专项债累计发行额 基建投资有望温和复苏数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货制造业景气延续，边际复苏力度放缓从PMI数据看，近几个月制造业复苏力度边际放缓，不过整体仍处景气周期。 1-2月， 挖掘机、重卡产量同比增长113%、130.5%，剔除去年低基数影响，增速依然较高。随 着盈利改善，预计工业企业仍有增产能、补库存动能，海外经济体在疫苗推广后也将稳 步复苏，内外共振下，制造业有望继续好转。PMI自高位有所回落 挖掘机产量增速维持高位数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货海外需求好转，钢材净出口持续回暖2021年1-2月，我国累计净出口钢材774.5万吨，同比增长34.2%，较2019年1-2月下 降11.0%。随着疫情好转，海外需求复苏态势良好，钢材出口价差优势重新扩大，预 计后期出口将继续回暖，进口冲击减弱。不过，工信部提出压减粗钢产量后，市场预 计出口退税率也将下调，对出口复苏产生一定冲击，关注政策后续进展。钢材月度净出口（万吨） 内外价差优势扩大数据来源：mysteel，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货总产能小幅增长，产能利用率相对较高近年来政策上严控新增产能，产能增长主要来自于置换，预计2021年粗钢产能增长2000万 吨左右。根据修订后的方案，未来置换标准将更加严格，产能增速将继续放缓。随着钢厂升级环保设备，推进超低排放改造，近年来环保限产约束边际减弱，高炉产能率整 体有明显抬升，这也是粗钢产量继续大幅增长的主要原因。产能置换力度依然较大 高炉产能利用率相对较高（247家钢厂）数据来源：mysteel，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货工信部提出压减粗钢产量，供应收缩预期升温随着2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标的提出，钢铁业节能减排压力增大。工信 部多次表示，将逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制， 坚决压缩钢铁产量，确保2021年粗钢产量同比下降，供应收缩预期升温。2021年1-2月，全国粗钢产量1.75亿吨，同比增长12.9%。从3月份来看，mysteel调 研的五大钢材品种产量同比增长17.4%，预计粗钢产量同比增长15%至9082.1万吨。4-12月产量降幅情景假设（按统计局调整后的产量为基数）压减目标假设4-12月产量预测4-12月产量同比同比持平7.99亿吨-3.8%同比压减1000万吨7.89亿吨-5.0%同比压减2000万吨7.79亿吨-6.2%数据来源：wind，国投安信期货整理唐山限产加码，将持续到年底3月份以来，唐山限产文件频出，环境部突击检查后，限产力度明显加码，高炉产能利用率 环比大幅下降。从